劲嘉股份:烟标+大包装夯实主业,电子烟有序推进

公司年报:2018 年公司实现收入33.7 亿元,同比增长14.6%;归母净利润7.3 亿元,同比增长26.3%,扣非后增长26.5%。18Q4 单季度实现收入9.97 亿元,同比增长17.9%;归母净利润1.8 亿元,同比增长29.4%,扣非后增长35.3%。

    传统烟标业务回暖,彩盒业务维持高速增长:18Q1-4 收入增速分别为8.1%/18.8%/13.3%/17.9%,收入增速有所回暖。分业务看:烟标全年实现收入25.7 亿元,同比增长8.1%,主要为销量贡献,销量实现约353 万大箱,同比增长约7.97%,其中细支烟收入约4.7 亿元,同比增长5.8%,销量同比增长12.5%。其中四季度烟标收入7.1 亿元,同比增长5.2%。烟草行业有所复苏,根据统计局数据,18 年全年卷烟产量2,3 万亿支,同比下滑0.4%,产量降幅收窄。18 年烟草行业实现工商税利总额1.16 万亿元,同增3.7%。彩盒业务全年收入4.5 亿元,同比增长67.1%,其中单四季度彩盒收入约1.8 亿元,同比增长54.7%,增速保持高位。全年精品烟盒收入约3 亿元,同比增长91%,单四季度收入1.3 亿元,同比增长89.3%,增速环比提升约16pct;酒盒收入4689万元,同比增长91.5%,单四季度收入约1900 万元,同比增长138%,增速环比大幅提升;3C 产品收入6670 万元,同比增长4.8%,单四季度收入约2400 万元,同比增长19.5%。彩盒业务不断扩展新客户,增速不断提升,保证了公司彩盒业务的高增长,18 年公司3C 包装客户结构调整,收入规模已回复至17 年水平,19 年有望贡献增量。

    投资建议: 预计19-21 年归属上市公司股东净利润分别为8.8/10.5/12.3 亿元,分别增长20.5%、19.3%、17.1%,给予6 个月目标价16.8 元,维持"买入-A"评级。