地素时尚:零售管控效果显现,19Q1同店增长改善明显

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平,唐宋媛 日期:2019-04-16

2018年归母净利润5.7亿,同比高增长20%,19Q1归母净利润1.95亿元,同比增长33%,符合预期。1)2018年实现收入21亿元,同比增长7.9%,归母净利润5.7亿元,同比增长20%,扣非归母净利润同比降低5.1%,整体稳健,符合预期。2)2018Q4单季度实现收入6.3亿元,同比增长11.8%,归母净利润1.2亿元,同比增长2.7%。3)2019Q1单季度实现收入5.8亿元,同比增长13.5%,归母净利润1.95亿元,同比增长32.6%,扣非归母净利润同比增长12.2%,增长加速。3)公司拟每10股派10元,总计金额5.7亿元,分红比例69.9%,股息率3.54%。

    加强零售管控成效显现,直营同店提升明显,多渠道协力发展潜力十足。1)线下店铺继续扩张,18年营收提升5.4%至18.4亿。截止19Q1末公司共计1048家线下零售店,一季度直营门店净关13家至365家,收入同比增长17%,经销门店净关1家至683家,收入同比增长7.8%,可见Q1增长驱动主要来自同店,终端管控成效显著,预计公司开店主要在下半年,19年有望净开10%门店。2)线上收入占比略有提升至12%,毛利率持续提高。2018年公司线上营收增长30.8%至2.6亿,19Q1同比增长25%,维持较高态势,18年线上业务毛利率增长2.84pct达76.44%,主要是新品占比提升。

    主动扩宽价格带释放增长弹性,19Q1增长加速。1)DA渠道精简,同店增长强劲。DA收入占比近60%,18年收入同增7.2,19Q1净关店13家仍实现同增12.8%,受益直营店终端管控加强,店效提升明显,毛利率维持在74%左右高位。2)DZ增速较快,市场空间较大,是19年发展重点。DZ至19Q1末共384家门店,19Q1收入同比增长15.1%,至1.9亿,占比33%,19年将加强品牌投入和开店,有望继续释放潜能。3)DM和男装RA毛利率最高,补充品牌矩阵布局。DM18年主动将毛利率从82%降至79%,门店数稳定在53家,收入增长近15%,店效提升明显。新创男装品牌RA毛利率77%,18年共13家门店,收入921万元,尚在培育期。

    盈利能力保持较高水平,现金流充裕,财务保持健康。1)公司盈利水平高,净利率恢复增长。2018年公司毛利率同比略下降0.9pct至73.9%,19Q1毛利率同比略有提升至73.84%。受安科房产坏账影响,18年转回安科坏账7500万,17年计提坏账1亿元,净利率波动较大,18年同比上涨2.6pct至27.3%,,总体维持较高水平。2)渠道拓张提升销售费用率相应有所上升。2018年销售费用率同比增长2.4pct至33.7%,主要是渠道扩张,管理费用率(含研发费用)略有上升,费用水平总体平稳。3)应收及存货稳健,现金流持续上升较为充裕。截止2018年末,应收账款5897万元,存货2.6亿元,经营活动现金净流量为5.8亿元,变化不大,公司财务保持健康。

    公司深耕国内中高端女装行业,自主培育三大品牌辨识度高,具备穿越周期的稳定高盈利水平,扩宽产品价格带提升性价比释放消费弹性,高分红稳定,维持增持评级。预计公司19年开店增长10%,叠加终端管理提升带动同店增长,业绩确定性强,维持原有盈利预测,新增21年盈利预测,预计19-21年实现归母净利润6.4/7.4/8.2亿元,对应PE18/15/14倍,维持增持评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603587 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 持有 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
大参林 买入 -- 研报
我武生物 买入 -- 研报
泰格医药 买入 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
华兰生物 买入 -- 研报
长春高新 买入 -- 研报
领益智造 买入 -- 研报
寒锐钴业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
华兰生物 1.01 0.74 研报
我武生物 0 0 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
泰格医药 0 1.15 研报
老百姓 0 0 研报
大参林 0 0 研报
益丰药房 0 0 研报
领益智造 0.27 0.39 研报
寒锐钴业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 35 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 33 持有 持有
中国国旅 30 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
中信证券 26 持有 持有
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 买入
海天味业 26 持有 中性
亿纬锂能 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 497 86 244
汽车制造 397 42 220
电子器件 285 55 179
机械行业 264 56 121
生物制药 261 53 146
建筑建材 236 47 131
金融行业 224 30 97
化工行业 220 55 100
有色金属 196 40 50
钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 173 13 100
商业百货 172 35 89
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
交通运输 155 31 67
电力行业 135 29 64