裕同科技:多元拓展重塑成长逻辑,利润端改善催化业绩拐点向上

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:徐林锋 日期:2019-04-15

裕同科技推动产品多元化战略,逐步摆脱过往对单一行业和客户过度依赖的困境,成长空间进一步打开。而从经营业绩看,受成本&汇兑压力影响,2018年利润增速有所放缓(同比增长1.47%),但18Q4实现收入同比增长28.9%,利润同比增长25.6%,基本验证前期负面因素影响消退、业绩迎向上拐点逻辑。

    产品多元化战略实施迎收获期,打开营收天花板。

    1)消费电子包装:传统3C包装面临天花板,但新客户开发&大客户渗透率提升逻辑支撑公司业务维持稳定。而智能穿戴、智能音响等行业正处爆发阶段,裕同在前期已切入亚马逊、哈曼等客户供应链,智能产品包装业务有望成新驱动。

    2)烟酒包装:经测算,烟酒包装市场规模合计在2000亿元以上,公司在上市前便已着力烟酒包装市场开发,近两年已成功切入茅台、泸州老窖、四川中烟等优质客户供应链,并通过收购武汉艾特、成立合资企业等方法加速布局,2019年该业务有望迎来收获期,有力拉动整体业绩增长。

    3)其他社会包装:公司还着力于大健康包装领域开发,如收购江苏德晋发力化妆品包装,纸塑投产贡献业绩增量。

    成本&汇兑压力释放,盈利能力回升催化业绩高增长。

    白卡纸价格大幅回落,人民币汇率趋于稳定降低汇兑压力,裕同盈利能力有望迎来修复。此外,新业务目前盈利能力不及传统业务,但成本压力释放对净利率形成短期支撑,后续新业务规模效应释放,占比提升亦不会对整体盈利能力有明显拖累。投资建议:多元化战略渐显成效,成本&汇兑压力释放进一步催化盈利改善,裕同有望迎来业绩向上拐点,预计2019-2021年EPS分别为1.38元/1.67元/2.00元,对应PE分别为17.4X/14.3X/12.0X,维持推荐评级。

    风险提示:新产品的出货量不及预期;产品拓展不及预期;原材料涨价超预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002831 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
桃李面包 中性 -- 研报
建设银行 持有 -- 研报
工商银行 持有 -- 研报
农业银行 持有 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 持有 -- 研报
口子窖 持有 -- 研报
今世缘 持有 -- 研报
海天味业 持有 -- 研报
伊利股份 买入 -- 研报
中炬高新 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
桃李面包 0 0 研报
重庆啤酒 0.40 0.44 研报
涪陵榨菜 0.46 0.75 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
天味食品 0 0 研报
恒顺醋业 0.29 0.14 研报
安琪酵母 1.13 1.08 研报
香飘飘 0 0 研报
绝味食品 0 0 研报
安井食品 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 37 持有 买入
中信证券 34 持有 买入
三一重工 34 持有 买入
贵州茅台 28 买入 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 27 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
五粮液 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 持有
中国国旅 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
三一重工 23 持有 买入
保利地产 23 买入 买入
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 买入
芒果超媒 23 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 419 73 226
汽车制造 364 30 216
钢铁行业 340 28 212
化工行业 278 52 96
电子器件 277 48 156
金融行业 276 23 134
生物制药 242 42 138
建筑建材 239 33 122
机械行业 209 42 91
酿酒行业 180 16 103
家电行业 180 14 111
房地产 179 22 117
酒店旅游 179 20 62
交通运输 162 22 75
食品行业 146 21 68
有色金属 141 33 56
商业百货 136 19 79