徐工机械:起重机行业高景气度,公司业绩超预期

事件:今日公司发布业绩预告,一季度实现归属于上市公司净利润9.5-11.5亿元,同比增长83%-121%。对此点评如下:

    1、起重机行业继续维持高景气度,公司作为龙头充分受益,业绩大幅增长。2019年由于基建需求、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业继续保持较高景气度,起重机行业销售势头迅猛,前两个月汽车起重机累计销售5784台,同比增长58%,随车起重机销售2430台,同比增长14%,履带吊销售278台,同比增长32%,3月是预计整体行业仍旧保持较高的增长速度;公司作为龙头,前两月累计销售汽车起重机2390台,同比增长32%,随车起重机1557台,同比增长8%,履带吊126台,同比增长18%,随着产能的逐步提升,公司3月份销量有望进一步加速。

    2、公司盈利能力进一步提升。一方面是公司资产负债表修复接近尾声,另一方面伴随着行业的高景气度,公司收入规模快速增长,各项费用管控较好,盈利水平同比大幅提升,公司净利润同比大幅增加。

    3、后续看好公司混改带来的变化。去年公司控股股东纳入“双百”混改名单,未来国企改革进程有望加速。挖掘机作为集团核心资产之一,2018年销售2.5万台,市占率达到12.3%,2019年一季度销售1万台,市占率达到13.4%,稳居行业第三,未来伴随着国企改革的持续深入推进,集团优质资产有望注入,进一步提升上市公司综合竞争能力。

    投资建议与评级:我们预计公司2019-2020年净利润为35亿、40亿,PE为11倍、10倍、给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期