温氏股份:猪鸡共舞,业绩有望再次刷新纪录

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:许奇峰,冯鹤 日期:2019-04-11

业绩符合预期,维持“买入”评级

    公司发布2018年年报,业绩整体符合预期。在猪周期加速上行的预期下,按照19-21年公司生猪出栏量2400/2650/2850万头计算,对应归母净利润将分别达到134.80/238.96/94.88亿元,EPS分别为2.54/4.49/1.78元,对应当前PE估值分别为15.8/8.9/22.6倍。我们按上一轮周期高点公司10-11x PE估值计算本轮周期高点业绩对应的目标市值,合理目标价格为44.90-49.39元,维持“买入”评级。

    2018年收入微增、业绩同比下滑41.38%

    公司18年收入572.36亿元,yoy+2.84%;归母净利润39.57亿元,yoy-41.38%。单季度看,公司2018Q4收入164.05亿元,yoy-0.20%;归母净利润10.58亿元,yoy-61.01%。同时,公司公布2018年利润分配预案以及2019年Q1业绩预告,1)分红预案:每10股派发现金5元(含税);2)业绩预告:2019年Q1净亏损4.58-4.63亿元。

    猪价低迷拖累业绩,黄鸡毛利贡献首次超越生猪业务

    2018年公司出栏商品猪2229.7万头,yoy+17.1%;销售均价12.82元/公斤,yoy-14.4%;销售体重115.25公斤/头,yoy-2.7%;综合以上因素商品猪销售收入同比下滑2.5%,整体肉猪类收入下滑3.7%。黄鸡业务全年表现亮眼,虽因上年产能主动缩减导致18年公司出栏量同比下滑3.5%至7.48亿羽,但全年均价上升17.6%提振业绩,黄鸡收入增长13.6%、毛利率上升12.1个百分点,上市以来毛利贡献首次超过生猪、占比达到48%。

    黄鸡回落、生猪防疫成本提升,导致单季度亏损

    公司2019Q1预亏4.58-4.63亿,为继2018Q2以来第二次单季度亏损。公司公告说明主要因(1)黄鸡价格持续走低(2)非洲猪瘟疫情导致的低猪价和高费用投入(3)摊销限制性股票激励费用1.15亿元。按照月度披露数据计算,2019Q1公司累计出栏生猪596.3万头,销售均价约12.2元/公斤,我们估算因防疫费用增长导致本季度生猪完全成本上升至12.7元/公斤附近。鉴于当前国内非洲猪瘟疫情的严峻形势,我们预计全年公司的养殖成本仍将在高位运行。但因国内生猪产能大幅下降,我们看好未来的猪价表现,预计今年公司的生猪业务仍将实现大幅盈利。

    周期向上、鸡猪联动,预计周期高点盈利可观,维持“买入”评级

    我们认为,公司全国分散的养殖布局以及稳定的“公司+农户(家庭农场)”模式均有利于防御非洲猪瘟疫情,是受益于未来猪价上涨的最佳标的。按照我们对公司19-21年出栏量2400/2650/2850万头的保守估计,因猪周期启动,大幅调高未来三年公司业绩预期。预计19-21年公司归母净利润将达到134.80/238.96/94.88亿元(上次预测19-20年分别为63.65/135.90亿元),EPS分别为2.54/4.49/1.78元。按公司上一轮周期高点对应10-11倍PE估值计算,合理目标价格为44.90-49.39元,维持“买入”评级。

    风险提示:非洲猪瘟疫情背景下公司出栏不及预期,猪价上涨低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300498 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
立思辰 中性 -- 研报
恒华科技 买入 20.00 研报
久立特材 持有 9.55 研报
保隆科技 买入 -- 研报
玲珑轮胎 买入 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
长城汽车 买入 -- 研报
广汽集团 买入 -- 研报
华域汽车 买入 -- 研报
福耀玻璃 买入 -- 研报
海尔智家 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新华保险 0.83 0.97 研报
康弘药业 0 0 研报
海能达 0.63 0.58 研报
万达电影 0 0 研报
重庆百货 1.73 1.81 研报
中再资环 0.01 0.10 研报
卫宁健康 0.89 0.67 研报
旗滨集团 0.30 0.38 研报
北新建材 0.93 1.16 研报
东方雨虹 0.55 0.53 研报
中国巨石 0.89 0.46 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 39 持有 买入
完美世界 34 持有 中性
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 持有
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 中性
新宙邦 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
贵州茅台 27 买入 买入
亿纬锂能 27 持有 持有
瀚蓝环境 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 553 89 263
汽车制造 445 42 243
机械行业 298 56 131
电子器件 293 53 182
生物制药 278 53 156
建筑建材 268 47 136
化工行业 242 58 105
金融行业 234 29 96
酿酒行业 214 16 124
家电行业 212 14 121
有色金属 206 40 49
酒店旅游 196 20 83
交通运输 182 33 75
商业百货 176 36 90
房地产 176 27 110
钢铁行业 150 32 59
煤炭行业 148 31 54