日机密封:一季报业绩超预期,密封龙头御风而行!

日机密封发布业绩预告,预计2019Q1实现归母净利润4445.44万元-5058.60万元,同比增加45%-65%,其中非经常性损益约为195万元,主要是收到股东深圳柏恩因违反承诺减持而向公司支付的款项,公司一季报业绩超预期,主要原因是下游客户所处的石油化工和工程机械行业市场需求稳定增长以及公司产能逐步落地。

    下游炼化景气度持续,有望带动公司毛利率稳中有升

    公司核心产品机械密封具备一定的耗材属性,产品价值量占整机的比例较小,因而客户对产品价格的敏感程度不高,当前下游应用集中于石油化工领域。受益于民营大炼化项目持续建设,有力支撑公司订单,根据我们统计,2018-2020年为炼化项目密集施工期,合计新增炼油能力超过2亿吨/年,同时前期建设的浙石化一期、恒逸文莱一期等将于2019年投产,由于开车时期密封件消耗量较大,将是公司增量业务向高毛利的存量业务转换的重要时期,叠加自2018年10月起公司产品涨价10%,均有望带动公司毛利率稳中有升。

    公司产能逐步落地,预计5月可实现10亿以上产值

    2019年3月底,公司二期产能落地,目前本部一二期产能合计约为7亿,叠加华阳二期产能(预计今年5月落地),以及子公司优泰科产能,预计5月份公司可实现10亿以上年产值,届时有望大幅缩短交货周期,提高经营效率。

    天然气管道进展顺利+核主泵密封件突破,进一步打开长期成长空间

    公司主营产品机械密封除大量应用于石油化工领域外,还广泛应用于天然气管道、核电等领域。根据“十三五”规划,预计天然气管网2020年建成10.4万公里,对应2019-2020年仍有约2.5万公里的建设工程待实现,有望带动超过5亿的密封件需求,公司在天然气管道密封件领域市占率约30%,充分受益于未来两年的管道集中建设。同时,今年2月公司自主研制的“百万千瓦级核电站轴封型主泵流体静压轴封”通过科学技术验证,填补了国内该领域空白,将主要应用于二代、二代加以及福岛事故后改进要求的压水堆核电站,包括潜在的“华龙一号”三代核电站,公司在核电领域既有优势进一步巩固,伴随核电建设重启,公司成长空间进一步拓展。

    大股东减持完毕,风险释放较为充分

    根据公司3月22日公告,股东黄泽沛通过集中竞价、大宗等方式减持公司股份180万股(占公司总股本的0.9149%)已于3月21日实施完毕,此次减持不会对公司持续经营及控制权产生影响,前期股价抑制因素进一步解除。

    盈利预测与投资评级:综合考虑公司业绩快报、产能落地进度及下游投资情况,将公司2018-2020年净利润由1.88亿、2.54亿和3.2亿调整为1.7亿、2.4亿和3.18亿,调整后EPS分别为0.89元、1.25元和1.66元,对应2019年PE不足25倍,持续重点推荐,维持“买入”评级!

    风险提示:行业竞争加剧、下游投资落地不及预期、公司收入确认不及预期等。