九阳股份2018年年报点评:内销新品接力增长,外销突破渐入佳境

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:周海晨 日期:2019-04-04

公司四季度收入业绩超预期。2018年公司实现营业收入81.69亿元,同比增长12.7%,归母净利润7.54亿元,同比增长9.5%,对应EPS 0.98元;其中第四季度收入27.3亿元,同比增长25%,归母净利润1.85亿元,同比增长23%。公司拟按每10股派发现金红利8元,累计现金分红6.14亿元,分红率81.39%,对应股息率3.5%。

    下半年收入增速明显加快,经营拐点信号明显。公司18年下半年收入增长13.82%,环比上半年11.34%有所加快。具体来看,食品加工机同比增长8.2%,其中豆浆机随着免洗系列的推出止跌企稳,料理机保持40%-50%的高速增长,其中破壁机贡献较大;营养煲下半年收入增速24%,明显高于上半年12%,主要是外销品类Foodi 贡献增量1.88亿,剔除关联交易的影响营养煲内销增长11%,主要得益于电饭煲和水冷压力煲等新品推动;西式小家电下半年收入增速27%,环比上半年14%提升13.5个pcts,表明以净水机、西式煎烤类的产品发展较好。资产负债表方面,公司预收款同比大幅增加3.6亿元至5.4亿元,创历史新高,表明渠道调整后经销商打款积极性非常高。

    内销新品渐次发力,外销关联交易渐入佳境。展望2019年,豆浆机+料理机+电饭煲+压力煲构成的四大支柱品类贡献公司收入55%以上,我们认为豆浆机下滑的负面因素基本出清,料理机保守预计增速在30%以上,双煲维持两位数增长,第二梯队的品类如净水机、shark 吸尘器,洗碗机、大厨电等接力增长,整体内销业务收入预计贡献10%以上的增长;

    外销根据公司关联交易公告,2019年预计出口4.5亿元,贡献5.55%增长,全年完成15%以上的增长确定性强。

    公司治理优化,股权激励绑定职业经理人。公司治理上完成原有事业部+公司向BU 制的转换,公司根据产品设立豆浆、中式、西式和大厨电四大产品业务单元,依据不同渠道设立线下、线上、国际业务和SharkNinja 四大独立单元,理顺职业经理人责权利的考核机制,有利于加大渠道灵活度,发挥九阳产品研发优势:公司18年开始自建专卖渠道,19年天猫旗舰店收归自营,九阳新零售的探索有利于帮助线下传统经销商重新恢复增长。

    盈利预测与投资评级。我们维持公司2019-2020年盈利预测,归母净利润分别为8.77亿元和10.55亿元,新增2021年业绩预测为12.90亿元,分别同比增长16%、20%和22%,对应EPS 为1.14元、1.38元和1.68元,对应动态市盈率为22倍、18倍和15倍,维持“买入”评级

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002242 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 44 持有 买入
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 33 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 中性
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
格力电器 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 539 90 254
汽车制造 453 41 246
建筑建材 323 47 167
机械行业 302 55 132
电子器件 286 53 176
生物制药 277 54 155
化工行业 270 59 105
金融行业 242 29 100
酿酒行业 216 16 124
家电行业 211 14 123
有色金属 206 40 49
酒店旅游 199 20 85
房地产 191 30 108
交通运输 190 33 81
商业百货 175 36 92
钢铁行业 156 31 73
电力行业 145 29 71