阳光电源:收入稳定增长,储能将迎爆发

公司发布201 8 年年报,2018 年实现营收103.69 亿元,同比增长16.69%,实现归母净利润8.10 亿元,同比降低20.95%,扣非后归母净利润7.00 亿元,同比降低24.10%。同时公司发布2019 年一季度业绩预告,一季度预计实现归母净利润1.5-1.8 亿元,同比下降26%-11%。

    逆变器销量稳定,海外市场快速开拓:公司逆变器在国内的市场占有率稳定在30%左右,连续十多年保持中国第一。在国内市场稳定的情况下,公司积极开拓光伏逆变器的海外业务,产品广泛应用于德国、意大利、美国、澳大利亚等60 多个国家和地区。2018 年公司实现逆变器出货量16.7GW,同比增长1.2%,其中国内出货量11.9GW,同比下跌9.8%,海外出货量4.8GW,同比增长45.5%,海外出货在公司整体逆变器出货量中的占比由2017 年的20%提升至29%。受国内531 政策影响,逆变器产品价格降幅较大,毛利率为32.43%,同比下降6.3 个百分点。 电站系统集成持续增长:2018 年公司电站系统集成业务营收58.6 亿元,同比增加 25.7%,毛利率 19.04%,同比增加 3.2 个百分点,显示了公司优秀的成本控制能力。公司与三峡新能源联合中标的青海格尔木500MW 领跑者项目建成并网。此外公司实现了100MW 风电项目建设,拓展系统集成模式。

    储能板块放量在即:2018 年公司储能业务实现收入3.83 亿元,同比增长近5 倍,毛利率稳28.98%,与2017 年基本持平。公司储能产品应用在中国、美国英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚等全球实现720 多个储能项目。跟三星设立储能合资公司阳光三星2018 年实现净利润2005 万元,收入和盈利将快速放量。

    盈利预测:预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.74、0.95 和1.13 元,维持公司增持评级。

    风险提示:光伏装机不及预期,储能业务拓展不及预期。