万兴科技:一季报收入增速超预期,19年TO B与云转型有望加速

新版本投放推动营收增长,2019全年前景乐观

    根据公司公告2018年度公司增长稳定。公司2018Q4营收达1.63亿元,同比增长25.44%,2019Q1营收预计同比增长25%至40%。预计2018Q4及2019Q1营收增长主要得益于公司核心产品Filmora新版本投放,标志着前期产品研发投入将进入收获期。预期2019年前景乐观。

    新产品研发推广导致费用上升,规模效应下2019年费用将保持稳定

    报告期内,公司销售费用同比增加26.12%,主要系新产品、新版本投入市场导致营销费用的上升和销售人员薪酬增长。由于软件产品存在规模效益,后续获客成本有望下降。研发费用同比上升5.42%,主要系公司对新版产品研发投入增加所致。管理费用同比上升24.05%,主要系报告期内上市发行导致的费用,属一次性费用不具有持续性。综合来看,我们认为19年公司整体费用将保持稳定。

    TO B端市场开拓效果明显,2019年TO B投入将持续加大

    报告期内公司开始瞄准SMB用户群,向TO B端延伸。原有产品向B端市场进军,新B端产品Server报告期内已占B端市场销售20%以上。目前,公司TO B端已签约浪琴、乐高、庞巴迪等企业客户,TO B市场销售额增长60%以上。2019年公司将针对电商企业用户推出电商视频编辑工具产品,为其提供行业定制化功能的视频剪辑功能,同时持续发展SMB客户,推动公司TO C向TO B转化。

    投资建议:我们认为公司正处于Adobe2013年前后发展时点,长线看好逻辑不变,基于公司新产品及B端市场良好表现,小幅调高公司19年营收增长预期至25%-30%区间,将2019/2020年净利润由0.96/1.22亿元上调至1.04/1.27亿元,EPS由1.19/1.51元/股上调至1.28/1.56元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:公司智能家居业务持续投入,带来亏损;电商营销新业务开展不及预期;公司依赖营销打开市场,营销费用影响盈利表现;公司小非持续减持带来流动性压力。