安科生物:业绩增长阶段性放缓,19年有望明显回升

公司3月28日晚发布2018年年报:实现营业收入14.62亿元,同比增长33.32%,归母净利润2.63亿元,同比下滑5.25%,扣非归母净利润2.69亿元,同比增长7.86%,并向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。

    同时,公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现盈利6500万元-7,800万元,较去年同期增长9.16%-30.99%, 公司全年业绩表现低于预期、第四季度业绩不佳受到多重原因阶段性影响,今年公司利润增长有望明显回升,且生长激素水针有望获批、多款重磅新产品研发稳步推进,维持“强烈推荐”评级。 公司第四季度核心产品生长激素受到GMP再认证工作影响,产品供货不足,且旧厂房重建造成2500万资产减值损失,对业绩造成阶段性负面影响。

    公司第四季度实现收入4.44亿元,同比增长21.74%,归母净利润3159万元,同比下滑62.82%。2018年全年公司基因工程药收入6.84亿元,较去年同期增长22.44%,其中生长激素收入增长约低于30%,增速有所放缓。主要原因在于公司生长激素产能较为饱和,因此GMP再认证导致公司产品供不应求,销售在第四季度受到阶段性影响,目前已经恢复正常生产和供货。拆除旧厂房主要是为了建设新的抗体及蛋白质药物生产基地,建成后将为公司赫赛汀生物类似药、贝伐珠单抗生物类似药、PD-1单抗等重磅产品供货,为公司长期发展增添动力。

    看好公司生长激素粉针在供货恢复后保持较快增长,且公司生长激素水针审批正在积极推进,有望推动公司生长激素业务收入加速增长。 生长激素行业继续快速发展,公司在粉针市场处于领先地位,我们看好公司产品在供货恢复后保持较快增长。公司生长激素水针预计将在年内获批并上市销售,生长激素收入有望从今年下半年起加速增长。 中德美联部分订单落地有所延后,预计2019年增速将明显提升。中药、化药及苏豪逸明多肽原料药业绩表现稳健,预计2019年有望实现两位数增长。

    2018年,中德美联实现收入1.19亿元,同比增长7%,净利润3862万元,同比增长20%,业绩表现略低于预期,主要原因在于部分订单落地有所延后,今年一季度已经对业绩增长有明显贡献,预计今年增速将较2018年有明显提升。中药、化药受到两票制影响,收入大幅增长,中药实现23%利润增长,化药利润小幅下滑。苏豪逸明多肽原料业务实现收入8785万元,净利润3761万元,同比均小幅下滑。预计2019年随着销售推广推进和新产品上市,公司中药、化药和苏豪逸明多肽原料药业务将实现两位数增长。

    公司替诺福韦酯获批上市,PD-1单抗申请临床获得受理,同时,长效生长激素、CD19 CAR-T、赫赛汀生物类似药和贝伐珠单抗生物类似药等重磅新产品研发稳步推进,产品线正在不断充实。 赫赛汀生物类似药在国产HER2靶点生物类似药中研发进度排在第二,临床III期试验正在稳步推进,有望成为公司下一款重磅产品。公司长效生长激素已经完成临床III期试验,即将报产。除此之外,贝伐珠单抗生物类似药、PD-1单抗、细胞治疗和抗体药物平台临床前在研项目的研发进展也在稳步推进。公司在研产品管线丰厚,未来陆续上市将推动公司保持快速发展态势。

    盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.80亿、4.96亿和6.55亿,同比分别增长44%、31%和32%,2019-2021年EPS分别为0.36元、0.47元和0.62元,对应公司当前股价PE分别为44、34和26倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;产品研发进展不及预期。