利亚德:业绩受政策影响较大,2019年战略重心重回智能显示

夜游和文旅业务受政策影响较大,使得公司总体盈利低于预期。2018年3月,各地政府执行“去杠杆”和“降低政府负债”政策,暂停了部分基建类的投资。夜游经济业务被划分至基建类项目,故也受到了该政策的影响。政策影响在5月份之后越发明显,致使2018年夜游经济营收同比下滑11%,并且经营性现金流净额为负,对公司整体的营收、利润和经营性现金流带来了较大的负面影响。

    小间距继续高增长。2018年,小间距电视新签订单40.5亿元,同比增速47%;确认收入28.4亿元,同比增速44.5%,带动智能显示板块实现年初30%以上增长目标,并使得营收占比提高至66%。小间距终端需求大增,使得公司渠道销售2018年增长78%,确保公司经营性现金流在“去杠杆”大环境下实现正增长。

    VR超预期。2018年获得VR订单4.8亿元,实现营业收入3.4亿元,同比大增40%,国内市场开拓顺利,全年实现营收2700万元。5G即将商用,将为VR打开巨大应用市场。

    战略核心重回智能显示。2019-2021 年,公司的发展战略定位 为“深耕显示+稳健发展”,将智能显示作为重中之重,加大研发投入,加速新产品的迭代,抓住市场机会,继续引领全球显示技术的发展。

    投资评级与估值:

    我们预计公司2019-2021年实现营收96.1亿、116.8亿和140亿元,实现净利润17.2亿、20.7亿和24.2亿,对应EPS分别为0.68元、0.81元和0.95元,市盈率相应为12.1倍、10.1倍和8.6倍。维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    夜游经济继续受政策影响;小间距增速放缓;VR业务不及预期。