安图生物:业绩稳健增长,免疫诊断产品持续实现突破

事件:公司发布2018年报,2018年全年实现收入19.3亿元,同比增长37.8%,归母净利润为5.63亿元,同比增长26.0%,扣非后归母净利润5.35亿元,同比增长29.2%,业绩保持稳健增长。整体毛利率为66.4%,同比下降1.1个pp。

    销售费用、管理费用(含研发投入)、财务费用分别为3.16亿元(同比+34.7%)、3.02亿元(同比+47.8%)、655万元,占总收入的比例为16.4%(同比-0.4个pp)、15.7%(同比+1.1个pp),其中研发投入为2.17亿元,同比增长46.8%,占总收入的比例为11.0%。公司研发投入增速高于收入增速,整体研发投入加大,保持产品核心竞争力。 2018年由销售商品、提供劳务收到的现金为21.9亿元,同比增长37.9%,经营活动现金流入小计为22.5亿元,同比增长38.5%,经营活动产生的现金流量净额为6.54亿元,同比增长35.7%,基本与收入端匹配。

    2018年营运周期为178天,较2017年的163天略有提升,但是从历史情况来看,仍然处于较低水平,营运情况良好。 核心免疫诊断产品高速增长,仪器试剂逐步丰富 从产品端角度,免疫诊断仍然是公司主要的收入来源,2018年实现收入10.5亿元,同比增长34.2%,占总收入的比例为54.3%,毛利率为81.6%,是各产品线中毛利率水平最高,仪器方面,A1000全自动化学发光免疫分析仪获得医疗器械注册证,这系列仪器为100速仪器,适合基层医院小样本量使用,将与A2000 Plus合力开拓国内外市场;试剂方面,公司不断完善现有产品,多个新系列磁微粒化学发光产品的研发已加速启动,2018年新增胃蛋白酶原Ⅰ/Ⅱ检测试剂盒(磁微粒化学发光法)。

    另外微生物检测收入1.67亿元,同比增长18.47%,毛利率为51.1%,AutoWomo功能升级,兼容更多泌尿生殖道项目,微生物特色产品与自动化仪器的结合稳步推进。生化检测收6441万元,同比增长175%,毛利率为65.9%,同比提升3.8个pp。

    维持“买入”评级 安图生物作为一家老牌国产化学发光厂家,在市场发展早期公司是微孔板领域的龙头之一,随后竞争加剧,公司加快研发磁微粒相关仪器和试剂,目前磁微粒已经成为公司的主要收入来源之一,充分享受技术带来的红利。同时目前叠加微生物及生化产品,进一步丰富公司品类。公司2018年研发投入加大,我们预计19-20年利润由7.49/9.25亿元微调至7.17/9.03亿元,对应EPS为1.71/2.15元,维持“买入”评级。

    风险提示:产品销售不达预期的风险;新产品推广不达预期的风险、研发进展不达预期、政策不确定性等