广联达:转型拖累财务表现,看好长期数字建筑成长空间

事件

    公司3月28日发布2018年度报告,报告期内实现营业收入29.04亿元,同比增长23.24%,归母净利润4.39亿元,同比下降7.02%。

    造价云转型加速,产品线全面开花

    造价板块2018年实现收入20.57亿元,同比增长25.24%;其中云收入3.70亿元,同比增长717%。2018年新签云合同额6.55亿元(计价/算量/工信分别为1.69/1.63/3.25亿元),同比增长274%,期末预收款项余额4.14亿元,同比增长219%。产品方面,云计价产品完成全国范围内研发,上市地区达到22个;云算量新品在全国范围发版上市,产品实现了钢筋土建专业的二合一;工信业务借助云化发展迅速,“广材助手”月活量超过90万;广材网用户续费率52%,月活量超过15万。造价条线业务全面开花。

    施工业务结构调整,磨刀不误砍柴工

    施工板块全年实现收入6.59亿元,同比增长17.97%。2018上半年对施工业务进行战略整合,形成组织、管理、产品上全方位的协同。智慧工地核心产品如物资管理产品、劳务管理产品全年企业客户数和新增项目数量大幅增长,智慧工地平台完成了与BIM模型的对接。BIM业务快速放量,BIM5D产品已树立超过100个项目应用标杆,并在北欧地区和英国推进英文版产品验证。数字企业业务客户数快速增长,项目管理的特一级施工企业客户已增至200多家,覆盖全国所有省份。此外规建管一体化平台、建设方一体化平台、全装一体化平台等创新业务进展迅速,为公司数字建筑生态的布局打下良好基础。

    转型期财务表现欠佳,长期看数字建筑价值巨大

    公司自2017年开始云转型,核心造价产品已经在11个区域开展全线转云,年将加速至21个地区,因而从财务报表角度,预收款仍将继续大幅增加,当期收入尤其是利润表现存在增长放缓的可能。但云化全面实施后,利润和收入增速将回归正常水平。长期看,建筑业相关企业近年来加大信息化/数字化投入,实际业务需求持续提升,建筑信息化市场正在迎来更大发展的良好时机。公司作为数字建筑战略的先行者,有望从业务层更深角度出发,成为数字建筑时代领先的平台服务商。

    投资建议

    继续看好公司作为数字建筑领军企业,推动建筑行业的转型。受公司云转型预收款影响,我们将2019/2020净利润由6.93/8.91亿元下调至4.68/6.63亿元,对应PE65.32/46.15倍,维持“买入”评级。

    风险提示:施工业务增长不及预期、云转型不及预期