瑞普生物深度报告:养殖后周期新品重磅,公司进入爆发期

投资要点

    推荐逻辑:整体下游养殖景气度高,未来两年禽类养殖量将快速提升。公司2019年1月获批高致病性禽流感H5+7疫苗给公司带来新的利润增长点。养殖后周期+新品重磅逻辑有望带领公司走出独立行情。

    下游禽类养殖高景气有望保持。父母代鸡苗价格自2017年年中达到底部7.2元/套后价格开始回升,9月突破20元/套。2018年持续走高趋势,苗价由年初的28元/套震荡上行至4月末的35元-40元/套,已连续18周超过30元/套,禽养殖板块呈现出高景气度。且2018第四季度,祖代鸡总存栏量上升至130万套,超越过去三年同期数量。禽链价格继续上升,禽养殖业利润增加,促使养殖企业开始足逐步扩张产能,带动白羽鸡养殖量的稳步回升。

    “非猪”影响下,鸡肉有望短期替代部分猪肉消费。我们认为受国内非洲猪瘟影响,猪肉消费量将短期内受到影响,变相拉动国内鸡肉消费增长。2018Q4白条鸡批发价均价15.4元/公斤,较上年同期增长4.8%。2018Q4鸡肉零售价均价11.8元/斤,同比增长6.3%,环比增长2.6%,2018全年白鸡批发均价14.9元/公斤,同增7.00%,鸡肉零售均价11.4元/斤,同增5.7%。自2016年以来,鸡肉消费量总体呈上涨趋势,预计这种趋势在未来两年仍将持续。

    公司重磅禽流感疫苗或将大幅拉升公司业绩。近年来国内禽流感始终为国家重点防疫病种之一。自2016年以来,共有近千人感染。其中2016年感染人数264人,2017年感染人数增加到589人,同时死亡率较2016年也出现了成倍的增长,H7N9病毒开始呈现出高致病性。我们预计2019年随着禽流感病毒人畜共患现象的显现,招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗,预计招标价格或将迎来上升,预计中标价格有望从过去0.164元/羽上升至0.3元/羽。公司2019年1月获批新品H5+7高致病性禽流感疫苗将有望大幅拉动公司业绩。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.30元、0.50元、0.75元。目前疫苗板块受非洲猪瘟影响较大,而公司主营业务以禽苗为主,因此我们认为公司2019年起禽类养殖后周期+重磅新品推出逻辑将有望脱离板块,走出独立行情。给予公司2019年35倍估值,对应目标价17.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动。