涪陵榨菜:毛利显著增厚,业绩维持高增长

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2019-03-26

事件:公司公布2018 年年报:实现营业收入 19.14 亿元,同比增长25.92%;实现归母净利6.62 亿元,同比增长59.78%。

    公司营收连续三年保持高增长:分产品看,公司2018 年榨菜、佐餐开胃菜增速较高,分别为26.76%、25.93%,泡菜品类增速略低,为19.31%。高毛利的榨菜品类占比提升0.56%。分区域来看,大部分地区增速均超过30%,仅有西南和华南地区增速较低,分别为14.16%、14.28%。因为华南地区体量较大(营收5.64 亿元),占总体比重近30%,增速放缓属正常情况。成本下降叠加提价,大幅增厚利润:2018 年主要原材料青菜头丰收,采购成本下降约15%,成本端优势延续到年末。同时,高端产品增速加快,促进毛利率的结构改善,四季度提价对毛利率亦有贡献。公司2018 年毛利率为55.76%,较去年同期增长7.54 个百分点。各大品类中,榨菜的毛利率增长最多,实现近10%的增幅。其他佐餐开胃菜提高3%,泡菜毛利率降低1.7%。另外,公司的区间费用整体保持平稳,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为14.66%、3.13%、-0.18%。

    预计19 年毛利率企稳,深耕一二线渠道。公司青菜头采购价格整体可控。18 年涪陵地区雨水较多,影响前期青菜头种植,农户后期实施补栽,总体产量稳定。随着公司窖储能力提升,可以在收购季大量采购青菜头,平抑时间变化的影响。我们预计由成本驱动的毛利变化不大,产品结构改善会对毛利率产生小幅影响。另外,公司目前正在细化渠道,精耕、深耕一、二线城市渠道,拓宽县级渠道,目前已经覆盖一千余个县级市场。公司的销售人员数量也在不断增加,以满足日益扩张的市场需求。公司目前在建产能有东北5 万吨泡菜工厂,惠通年产5.3 吨榨菜生产以及、总部年产1.6 万吨脆口榨菜生产线,预计年底建设完成,公司即将成为佐餐开胃菜的平台化企业。

    盈利预测:预计2019-2021 年EPS 为1.02、1.25、1.51 元,对应PE 为28、23、19 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:销售不及预期;原材料产量、价格变动风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002507 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 37 持有 持有
完美世界 33 持有 买入
隆基股份 32 持有 买入
保利地产 31 买入 持有
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
中国国旅 28 持有 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 489 86 226
汽车制造 383 38 205
建筑建材 300 47 146
机械行业 288 51 124
生物制药 258 52 147
电子器件 252 52 158
化工行业 241 56 92
金融行业 228 29 96
酿酒行业 201 15 118
有色金属 191 40 44
家电行业 188 14 115
交通运输 184 33 80
酒店旅游 180 20 72
房地产 175 30 98
商业百货 154 34 81
钢铁行业 143 31 66
煤炭行业 134 31 53