卫星石化:C3产能扩张+C2产能布局,打开向上发展空间

(一)全年业绩持平源于蒸汽事故造成的一季度业绩拖累和三、四季度业绩大幅增长

    由于嘉兴基地一季度受到工业园区供气单位事故影响,公司一季度归母净利润同比下滑61.21%。随着后续公司经营持续改善,二、三、四季度归母净利润大幅增加,尤其是三、四季度均创历史新高,同比增幅分别达到10.93%、40.13%和28.70%。

    (二)PDH二期项目预计年内全面投产2019年业绩有保障

    公司45万吨/年PDH二期项目于2018年12月完成试生产备案,于2019年2月实现满负荷生产;下游配套15万吨/年PP二期项目、6万吨/年SAP三期项目,以及36万吨/年丙烯酸及酯预计年内陆续投产。届时公司将进一步巩固C3产业链龙头优势,增强市场话语权,保障公司业绩增长。

    (三)乙烷蒸汽裂解项目有序推进打开公司向上发展空间

    公司在国内率先布局了乙烷裂解制乙烯项目(两阶段各125万吨/年),目前处在施工建设阶段。公司与美国ETP公司正式签订了乙烷采购协议,在美国合资建设的港口也在建设中。3月,公司与韩国船企签署了6艘全球最大的超大型乙烷运输船建造合同。公司乙烷蒸汽裂解项目的各项工作均在有序推进中,预计一阶段项目将于2020年底建成投产,届时将于C3产业链共同形成公司内生发展的双引擎,进一步开启向上发展空间。

    投资建议

    预计公司2019-2021年EPS分别为1.13元、1.40元、2.01元,对应PE为12.5倍、10.1倍和7.1倍。维持“推荐”评级。

    风险提示

    原料价格大幅上涨风险、下游需求不及预期风险、项目建设进度不及预期风险。