立华股份:鸡猪扩产齐发力,龙头起飞已就绪

首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2018-2020年EPS为3.22元、4.05元和5.43元,通过采用绝对估值法和相对估值两种方法对公司进行估值,我们给予公司目标价97.2元,对应19年24倍PE。

    我们认为随着行业景气周期的到来,以及公司新建产能的逐步落地,2019年将是立华股份业绩高斜率增长的一年,同时根据公司产能建设部署,后续几年公司鸡、猪出栏量将快速阶段。

    行业层面:黄鸡价格稳中有升,猪价反转已在路上。目前黄鸡行业供给相对稳定,温氏和立华两龙头市场份额占比达27.7%,行业分散但自律性高,因此供给稳定;需求方面:一方面黄鸡向北方逐步扩张,另一方面通过关闭活禽交易市场、接种H5+H7疫苗等方式,禽流感爆发频率大幅下滑,需求开始缓慢提升。生猪养殖方面,受非洲猪瘟、环保影响,生猪养殖产能大幅去化,猪价反转已来,未来公司生猪有望迎来量价齐升的格局。

    公司层面:进入量价齐升的最美好时代。一方面公司通过内生增长及IPO来建设黄羽肉鸡和生猪养殖项目,推动公司产能扩张。另一方面通过优化产品结构、提升产业链效率、优化养殖模式来保障公司成本优势。预计公司2019-2020年黄鸡出栏量2.85亿只和3.05亿只;公司2019-2020年生猪出栏量55万头和75万头,公司将迎来量价齐升的最美时代。

    风险提示:黄鸡及生猪价格涨幅不及预期,成本快速上涨。