卫星石化:业绩符合预期,若干新项目看点纷呈

全年业绩前低后高,四季度创历史最佳。2018年公司实现营业收入100.3亿元,同比增长22.5%;实现归母净利润9.41亿元,同比下降0.19%。由于嘉兴基地2018年一季度受工业园区供气单位事故影响,公司上半年业绩同比下滑,给全年经营目标的实现带来很大拖累。之后随着丙烯酸及酯价格的回升,以及公司高效、合理的生产安排,下半年业绩大幅提升,尤其是四季度实现营业收入31.02亿元,同比增长50.4%;实现归母净利润3.18亿元,同比增长25.5%,历史上首次单季度突破3亿元的规模。

    若干新项目看点纷呈,未来C3+C2双主业发展值得期待。公司年产22万吨双氧水项目已经于2018年7月份投产,年产45万吨PDH二期于2019年2月份投产,此两项将成为公司2019年业绩增长的主要看点。年产15万吨聚丙烯二期项目、年产6万吨高吸水性树脂三期项目、年产36万吨丙烯酸及酯项目计划2019年逐步投产。连云港石化320万吨/年轻烃综合利用加工项目推进顺利,有望在2021年为公司添加C2产业链这一新的主业。这些项目的有序推进将为公司未来持续发展打下坚实的基础。

    评级面临的主要风险

    中美贸易战影响公司产品出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期;安全环保风险等。

    估值

    未来扩产将进一步提升公司在丙烯酸领域的市场份额,轻烃项目投产后将为公司打开C2行业的发展空间。根据年报及一季度预告情况,我们略微调整公司盈利预测,预计公司2019-2020年每股收益1.16元(-4.15%)、1.53元(-2.49%),对应PE分别为12.3、9.3倍。维持买入评级。