吉比特:端转手成功,roguelike再放异彩

端转手大获成功,Roguelike元素游戏延展再放异彩。1)老牌端游公司精品叠出惊喜不断,上市之际将《问道》端游IP向手游延展,《问道手游》的问世使得业绩上升一个新台阶;2)端转手后发力包含Roguelike元素移动端游戏的研发与发行,并成功推出《地下城堡》、《不思议迷宫》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟2》等精品游戏;3)我们认为公司已在Roguelike元素游戏这一细分子领域逐渐获得品牌优势,并通过精品游戏形成IP,未来有望够持续推出系列游戏与创意新游,并依赖公司品牌优势与自身产品IP减少获客成本,获得更多自然流量,从而形成公司自身壁垒与估值溢价。

    手游行业整体趋缓,细分领域或迎新机遇。1)2018年国内移动游戏市场1339.6亿元,同比增长15.4%,增速放缓明显;2)随着手游行业的成熟,经历了现象级手游《王者荣耀》以及“吃鸡”类手游的普及,用户对游戏品质的要求上了一个新台阶,Roguelike元素游戏作为趣味性、游戏性强的品类,有望通过游戏产品本身获得玩家认可;3)行业增速放缓,Roguelike元素游戏此前在手游市场占比非常小,其趣味性恰适合玩家对游戏需求的升级,该领域游戏有望接下来快速成长,不受行业增速放缓影响。

    盈利预测:《问道》端游手游流水稳定,丰富的Roguelike元素游戏不断上线持续提升该品类所贡献的营收与利润占比,由于其可玩性高,用户粘性好,有望获得更久的生命周期,并为公司提供更稳定的业绩,且随着公司Roguelike元素游戏这一细分领域的领先地位逐步确定,有望享受龙头溢价。预计2018/19/20年净利润为6.86/7.70/8.88亿元,对应3月12日股价PE分别为21/19/16倍,予以“审慎增持”评级。