华兰生物:业绩超预期增长,疫苗贡献业绩弹性

事件

    华兰生物发布2018年业绩快报

    公司发布2018年业绩快报,实现营业收入32.17亿、同比增长35.84%,归母净利润11.41亿、同比增长39.05%。

    简评

    业绩略超市场预期,疫苗业务发力高增长,血制品业务保持稳健

    公司营收同比增长35.84%,与三季报相比进一步加速,主要是四季度四价流感疫苗销售进一步扩大,根据中检院批签发数据,2018年公司获批512万人份,其中Q4单季获批385万人份,考虑到2019年国内流感发病较2018年更为严重,我们预计2019年流感病毒疫苗接种量会大幅增长,利好公司独家四价苗销售,预计2019年四价苗有望实现满产,达到800-1000万人份的销售量。

    血制品业务继续保持稳定增长,我们预计公司血制品业务收入同比增长17%,增长主要来自于小制品,特免和凝血因子预计合计同比增速超过60%。根据中检院数据,公司2018年凝血因子八批签发量同比增长了19.54%,狂免批签发量同比增速为65.26%。采浆方面,预计公司2018年采浆较2017年保持稳定,在消化2017年库存浆基础上,血浆库存已回到正常水平,2019年有望重新恢复增长。

    国内生物制品龙头,首次给予增持评级

    华兰生物是国内生物制品龙头企业,血制品业务率先实现采浆超过1000吨,疫苗业务发展具有特色,同时公司布局的生物单抗药业务,未来三到五年也逐渐步入收获期。我们预计2018-2020年盈利分别为11.4亿、13.8亿和16.4亿,同比增长39.1%、21.0%和19%,当前股价对应2018-2020市盈率分别为30、25和21倍,我们首次给予增持评级。

    风险提示

    1.血制品需求不达预期、价格持续下滑

    2.血制品行业监管加强致采浆量低于预期

    3.疫苗行业性事件致生产销售不达预期