胜宏科技:2018Q4单季营收创新高,费用项拉低净利润率

胜宏科技业绩快报:2018年胜宏科技实现营业收入33.32亿元,同比增长36.42%;实现营业利润4.69亿元,同比增长42.59%;实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元,比上年同期增长42.30%;实现扣除非经常性损益的净利润4.34亿元,同比增长60.59%。

    Q4营收创新高,营业利润率同比下降3ppts。2018Q4单季营收9.3亿元,同比增长31%,较2018Q3营收8.7亿元环比微升。2018Q4营业利润率11%,同比下降3ppts。由于胜宏科技约一半收入来自海外客户,且2018Q4美元汇率从高点回落,预计形成一定汇兑损失,影响营业利润率。受此影响,2018Q4归母净利润8087万元,同比下滑8%。

    3.05%股权作员工激励,激励对象广泛。2018年股权激励计划拟授予的限制性股票数量为2351.1万股,占摘要公告日公司股本总数76,970.7975万股的3.05%。其中首次授予1920.9万股,占公告日公司股本总数的2.50%,占本次授予限制性股票总量的81.70%。

    本计划授予的激励对象总人数为446人,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员,以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工。2017年员工人数是4626,因此本次激励对象约占员工总人数10%。

    理财产品负收益拉低全年净利润表现。2018年扣非净利润4.34亿元,较归母净利率高0.33亿元。2018年1-9月,胜宏科技非经常项目亏损2157万元,其中公司持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益亏损2417万元。

    汽车及物联网PCB新厂有序扩产。2017年8月公司增发募资10.8亿元新增生产线,生产适用于新能源汽车及物联网的PCB产品。扩产项目以工业4.0为核心思想,将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂,通过减少机器闲置以及替代人工的方式,大幅提升公司毛利率、运营效率和产品竞争力。三季报仍有在建工程2.2亿,仍有5、6工厂产能新开产能,HDI新厂亦为2019年增长提供动力。

    下调盈利预测,维持买入评级。由于2018年下半年胜宏新厂扩产节奏略有放缓,因此2018年业绩快报显示营收略低于申万预期,且2018年限制性股票激励计划将于2019-2022年分别确认2643/2343/1138/277万元管理费用,将少量影响净利润。因此,将胜宏科技2018/2019/2020年收入预期从35/47/63亿元下调至33/44/59亿元,归母净利润预期从4.6/6.2/8.3亿下调至4.0/5.3/7.2亿元,当前市值对应2019/2020年PE分别为19/14倍,维持买入评级。