捷昌驱动:小荷才露尖尖角,蓝海酝酿新成长

国内线性驱动行业的龙头企业:公司主要产品为线性驱动系统由推杆、升降立柱、配套使用的控制器等部件组成,广泛应用于医疗、智慧办公、智能家居等设备智能控制领域,公司产品主要以直销、外销为主,18年前三季度收入实现7.4亿元,同比增长55.34%,归母净利润为1.6亿元,同比增长44.4%。 全球市场规模16.6亿美元:据全球知名调研公司TECHNAVIO发布的《GLOBALACTUATOR MARKET》数据显示,2015年全球线性驱动器的市场规模为16.6亿美元,预计至2020年将增长到23.2亿美元,年复合增长率为6.9%,市场前景良好;北美地区线性驱动器市场份额占到全球整体的21.8%,以中国与印度为代表的亚太地区对智能产品需求日益旺盛。 行业竞争环境良好,跨国企业为主要竞争对手:线性驱动行业是一个处于上升期的新兴行业,目前市场主要竞争者可分为国际供应商与本土供应商,国内尚处于市场开拓期,行业竞争并不激烈,主要竞争对手为丹麦、德国的企业,国际供应商通过专利布局、品牌效应与分销渠道形成行业壁垒,国内供应商则依靠较高性价比与响应速度迅速增加市场份额。

    研发技术能力为其核心竞争力:线性驱动产品属于定制化非标产品,产品的运行稳定性、能耗、质量也与企业技术研发能力密切相关,公司注重自主创新,加大研发投入,业内技术领先优势;公司较早进入线性驱动产品制造行业,专利布局上获得了优势地位,专利优势明显,对新进入者形成技术研发壁垒。

    国际客户定制业务为突破点:公司快速响应能力突出,国外大型企业接到订单后的发货期通常需要6-8周,公司发货期一般在一个月以内,甚至只需一周,能够接受产品定制化生产;公司在在传感技术、同步控制技术和网络技术上已经可以和国外企业相竞争,公司抓住客户定制这一业务契机迅速扩张国际市场。 盈利预测与评级:我们预计公司18-19年归母净利润分别为2.5、3.3亿元,同比增长61.4%、28.3%;对应18-19年PE为30倍、23倍,我们给予公司19年25-30倍PE估值,合理价值区间为67.75~81.3元,给予“优大于市”评级。

    风险提示:海外市场客户开发不及预期,原材料价格波动。