天顺风能:吊装起量,盈利回升

业绩预增4.44%,符合预期:公司发布2018年业绩快报,报告期内公司实现营业收入38.94亿元,同比增长20.25%;实现归属母公司净利润4.9亿元,同比增长4.44%。对应EPS为0.28元。其中4季度,实现营业收入13.84亿元,同比增长43.55%,环比增长54.87%;实现归属母公司净利润1.33亿元,同比增长18.23%,环比增长14.28%。4季度对应EPS为0.07元。

    风电吊装起量,盈利见底回升:根据BNEF统计,2018年中国国内新增风电吊装21GW,较2017年回升17%,行业复苏明显;18年下半年以来零部件和整机厂订单加速明显,吊装拐点正在到来。测算公司2018Q4风塔产量11-13万吨左右,全年预计35-38万吨。截至2018年3季度末,公司在手订单38万吨,订单储备丰富。公司风塔产能加速投放,18年底公司风塔产能45万吨左右、20年底风塔产能有望达到60万吨。18年11月份以来上游原材料价格逐步回落,中游制造的零部件厂盈利能力回升,公司风塔的吨毛利有望从2018Q3的1600-1700元/吨,稳步回升。19年风塔业务将实现量利齐升。

    运营持续改善,规模持续增加:运营方面,全国风电利用小时数2095小时,同比增加147小时,弃风率7%,下降了5个百分点。尤以新疆当地风电利用小时数2024小时,同比增加了218小时,弃风率下降6.9个百分点至15%。据公司公布情况,18年底公司风电场累计规模约680MW,19年公司山东、河南在建的风电电站项目有望陆续并网,预计到2019年底累计装机规模有望达到820MW。规模增长叠加盈利改善,运营板块也将迎来快速增长。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司19-20年业绩分别为6.58、8.73亿元,同比增长34.2%、32.7%,对应EPS0.37、0.49元,维持“买入”评级。

    风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。