温氏股份:行业低谷彰显竞争优势,农牧航母稳健前行

行业低谷即将过去,农牧航母稳健前行

    公司发布业绩快报,18年实现总营收573.08亿元,同比增长3%;归母净利润39.62亿元,同比下滑41.3%,业绩下滑主要源于猪价同比下跌。18Q4单季度,公司实现营收164.69亿元,环比增长6.1%;归母净利润10.62亿元,环比下滑46.4%,畜禽价格下跌、限制性股票激励费用计提以及存货跌价准备等因素导致业绩环比下滑较多。

    春节后猪价淡季不淡,向上周期有望开启

    据搜猪网,2月22日全国瘦肉型生猪出栏均价11.97元/公斤,环比上涨2.2%,节后“淡季不淡”。从实际跟踪的情况来看,疫情依然是压制行业产能的首要因素,下一步南方地区疫情态势值得重点关注。产能去化趋势如果延续目前态势,看好猪价周期启动向上。近期仔猪价格上行明显,市场反馈供应偏紧,供给收缩在印证。

    布局区域相对分散,产能扩张步伐稳健

    公司产能布局以南方消费区为主且相对分散,两广地区产能占比约为50%。产能拓展方面,公司步伐稳健,19年1月公司销售生猪约249.3万头,同比增长39.3%;截至18年3季度末,公司生产性生物资产同比增长约15%,预计2019年出栏量约为2400万头。

    投资建议:维持“买入”评级 公司稳步扩大生猪养殖规模,控制肉鸡并向下游拓展,充分受益畜禽周期回暖,预计2019-20年EPS分别为1.44/2.93元。节后猪价以及行业去产能进程超出此前预期,参考可比公司估值,给予公司19年29倍PE,上调公司合理价值至41.8元/股,维持“买入”评级。

    风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等