太极股份深度报告:政务云领军,多维度优化

业绩稳健增长,业务结构优化

    太极股份是我国党政军信息化龙头服务商,2008~2017 年公司营收CAGR为16.57%,归母净利润CAGR 为21.66%,中长期来看保持较为稳健的增长。2015 年公司适时调整发展战略,积极拥抱云计算和布局自主可控。当前公司业务结构呈优化之势,高毛利率业务占比有望提升,盈利能力改善可期。

    乘政务云之势,再展成长宏图

    云计算已上升为国家战略,政府各相关部门相继推出政策促进政务云落地。

    2017 年我国政务云市场规模近400 亿元,增速超25%,仍处于早期发展阶段。2018 年进一步提出数字中国战略,政务云从IaaS 建设向PaaS 化、服务化延伸。当前市场主要有四类参与者:电信运营商、IT 设备厂商、互联网厂商、系统集成商,太极股份作为党政军系统集成商龙头渠道和服务优势明显。公司政府客户渠道壁垒深厚、背靠中国电科集团股东背景强大、拥有多年行业经验深入理解政务业务及服务体系、可靠的信息安全能力将助力公司在政务云2.0 阶段中做大做强。公司的政务云业务由于需求爆发,收入或将高速增长,公司2017 年实现云服务收入3.7 亿,同比增长183.01%。且随着相对低毛利率的云平台建设完成,高毛利率的运营云服务占比提升。在高毛利率的政务云业务带动下,公司未来有望在收入端和利润端双重优化。

    多维度优化,业绩估值有望双升

    四大维度持续优化:1)自主可控需求迫切,长期看或达千亿市场规模,公司内生外延,打造CETC 旗下自主可控整合平台;2)系统集成与智慧应用业务在需求驱动下,公司作为细分行业龙头重点向高毛利率智慧应用业务拓展;3)70 后总裁吕翊先生新上任,公司推行干部年轻化,管理结构改善,业务进取心和产业敏感度有望提升;4)中国电科的国企改革正在推动中,目前已完成中电太极子集团的组建,在军民融合大背景下将形成更有竞争力的产业链,未来或有望将十五所核心业务的人员和组织进一步市场化,将优质资产注入上市公司。在多维度优化下,公司有望迎来业绩估值双升。

    盈利与估值预测

    考虑到公司的渠道优势和深厚的行业积累,传统业务有望维持稳健增长,高毛利率业务占比提升,看好公司的边际改善。预计公司2018~2020 年归母净利润分别为3.47 亿元、4.65 亿元和6.15 亿元,对应EPS 分别为0.83 元、1.12 元和1.48 元,对应PE 分别32 倍、24 倍和18 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:

    1. 订单落地性不及预期;2. 公司革新效果不及预期,国企改革和资产注入低于预期。