视源股份2018年度业绩快报点评:业绩快报略超预期,高成长态势延续

公司发布2018年度业绩快报,预计2018年实现营业收入169.97亿元(YoY+56.40%),实现归母净利润10.01亿元(YoY+44.81%),实现扣非后归母净利润9.27亿元(YoY+34.16%)。根据快报数据,我们推算2018Q4公司实现营业收入约49.95亿元(YoY+46.70%),归母净利润1.51亿元(YoY+58.95%),扣非归母净利润1.07亿元(YoY+25.88%)。

    公司业绩快报略超出市场预期。根据公司2018年三季报给出的全年业绩预计,公司预计2018年归母净利润变动幅度为20.00%~40.00%,达到8.29~9.68亿元。此次公司业绩快报预计实现归母净利润10.01亿元(YoY+44.81%),略超出业绩预计上限,略超出市场预期。

    公司传统主业液晶电视显示主控板卡份额优势持续扩大,智能板卡出货量占比进一步提升。根据公司2018中报数据,2018H1公司液晶电视显示主控板卡出货量占全球比重超过36%,相比2017年的29%,优势持续扩大。公司智能板卡出货量占比达35.45%,相比2017年的26%进一步提升。

    公司教育业务收入规模快速增长,行业地位稳固,应用场景不断延伸;会议平板业务高速成长引领行业趋势。依据奥维云网《2018年Q2中国B2BIWB市场研究报告》,公司教育信息化品牌希沃继续保持国内销量首位。2018年公司实现了教育信息化产品收入结构优化,大尺寸的交互智能平板销售占比显著提升;智慧黑板、幼教产品、学生终端及软件等新产品收入增长态势良好。MAXHUB会议平板已初步完成全国经销与服务网络部署、线上渠道布局、行业及大客户直销团队建设三类销售渠道建设。此外,MAXHUB提供免费试用的体验,进一步打开产品及品牌的用户认知。

    关注公司新产品推进进度,高增长态势有望长期持续。公司近日公告与合肥高新技术产业开发区管委会签署《投资合作协议》,拟投资5亿元建设“视源学生智慧终端研发中心项目”。我们预计2019年以学生智慧终端为代表的新产品销售占比有望达到10%左右,高增长态势有望长期持续。

    盈利预测、估值与评级:结合公司业绩快报情况,我们上调公司18~20年净利润至10.01/13.07/17.41亿元,对应EPS为1.53/1.99/2.65亿元,对应PE为38X/29X/22X,维持“买入”评级。

    风险提示:原料价格上涨、教育业务进度低于预期、企业信息化投入减少。