安图生物:100速发光仪获批,发光产品线梯度覆盖

事件:

    全资子公司安图实验仪器研发的全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo A1000、AutoLumo A1000 B获得了省食药监局颁发的《医疗器械注册证》。

    投资要点:

    发光产品梯度覆盖,满足市场多样化需求

    化学发光免疫检测为公司当前核心业务,贡献公司45%以上收入,是公司业绩持续高增长的最主要动力。当前公司的主力机型为200速化学发光仪,主要面向的客户是二级及以上医院,而此次获批的100速发光仪丰富了化学发光产品线,形成了高速发光仪重点覆盖二级医院及配套流水线向三级医院渗透,而低速发光仪则向二级以下及基层医疗机构布局的梯度式覆盖,满足了市场多样化的需求,同时也未发为免疫检测业务注入新动力。

    耗材集采无需过分担忧,基层医疗机构升级带来新需求

    下半年以来公司股价经历大幅度回调,当前市场较为担忧耗材集采降价对公司业绩的影响。我们认为公司主要产品皆为检测设备+试剂配套的方式,行业无法标准化,因此不会照搬药品的集采模式。从相关省市发布的文件来看,基本还是企业与医疗机构或是与地方集采中心双方之间的议价,整体降价幅度可控,且考虑到IVD耗材配送的毛利率显著高于药品配送,经销商将承担更多的降价压力。此外,18年9月卫健委牵头的基层医疗机构升级对于乡镇卫生院的设备配置有要求,而公司拥有免疫、生化、微生物、分子诊断齐备产品线,未来两年有望受益基层医疗机构相关设备的新增需求。

    盈利预测与评级

    预计18-20年归母净利润为5.81、7.62、9.81亿元,EPS分别为1.38、1.81、2.34元,对应最新股价,市盈率分别为36、27、21倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、新产品推广不及预期;2、政策等不可抗因素至产品降价超预期。