九阳股份:善品类,利渠道,重回增长通道

不仅仅做豆浆机,产品结构日趋均衡

    九阳不仅仅定位为豆浆机龙头企业,近年来公司积极推动向“品质生活小家电”的品牌转型,一方面,目前豆浆机业务收入占比已不足30%,对业绩的影响减小,同时料理机发力,带动九阳的优势品类——食品加工系列持续领跑行业;另一方面,多品类战略卓有成效,传统厨房小家电市场份额提升、西式小家电新品收入快速增长,带动九阳综合产品力持续提高,产品结构日趋均衡。

    线上+线下销售网络完善,渠道竞争力增强

    九阳在小家电行业深耕多年,形成了覆盖不同市场的立体化渠道网络。

    线上渠道,公司对新渠道敏感度高,抓住电商契机率先发展,积累了品牌人气和用户口碑,线上收入占比高于竞争对手;线下渠道,对经销商实行汰弱留强,同时进行门店升级,探索shopping mall、自有品牌旗舰店等新渠道,为推广高端产品奠定基础。

    创始人专注产品研发,与尚客宁家(香港)合作,有望协同

    九阳创始人王旭宁先生重视产品创新,截至2017年年末,公司已累计拥有专利技术4013项,在行业内领先。同时九阳股份和SharkNinja(HongKong)成立合资公司,合作伙伴实力强劲,将给予九阳产品技术支持,也可丰富九阳原有品类,有望实现协同。

    投资建议

    我们预测公司2018-2020年归母净利分别为7.4、8.0、9.1亿元,同比增长分别为7%、8%、14%,最新收盘价对应2018年估值16.0xPE,低于小家电可比公司2018年平均估值21.9xPE,公司作为小家电创新龙头,产品力、渠道力持续提升,业绩逐步改善,长期受益于小家电消费升级,维持“买入”评级。

    风险提示

    新品推广低于预期;渠道布局进展不顺;原材料价格上涨;行业竞争环境恶化