中国中车:岁末新签逾400亿订单,中车2018年完美收官

四季度新签订单较去年同期大幅增长,行业拐点再次确认,未来公司业绩确保进一步提升。2018年四季度公司单季度新签订单总额719.5亿元,较2017年四季度订单680亿元增长约40亿元。对比2017年和2018年新签订单,其中动车组销售合同2017年约660亿元、2018年约600亿元,动车组修理合同2017年仅17亿元,而2018年动车组修理合同大幅增长至210亿元,机车销售合同2017年约137亿元、2018年约165亿元,此外2018年新增约30亿元的动力集中式动车组销售合同(未计算入上述动车组销售合同)。由此可见虽然动车组销售合同2018年新签订单略有下滑,但动车组修理合同大幅增长,叠加动力集中式动车组带来的新增收入,我们可以预见随着“十三五”收官将至、高铁线路按计划交付、动车组保有量不断上升,行业未来两至三年动车组销售将保持平稳,动车组修理将继续快速增长,中车18、19年业绩确定性上行。

    160公里动力集中式动车组如约而至,打开中车铁路装备板块新增长点。2018年12月公司中标18列长编组、10列短编组代号CR200J的160公里动力集中式动车组采购,根据本次合同公告总销售金额约30亿元,我们按照46列短编组的方式计算,每列约0.65亿元。

    CR200J未来将用于新建普速客运线路及既有线路的普速车辆替代,目前我国普速客车保有量约4.95万辆。我们判断CR200J未来两年的招标量将分别不低于150列、200列,长期来看年均新造及替换需求约500列每年。

    明年铁路固定资产投资额有望创“十三五”期间新高。今年12月底召开的全国交通运输工作会议上交通部长李小鹏公布2018年铁路固定资产投资额完成约7920亿元,为2014年以来最低值。根据2018年下半年以来超1.4万亿的铁路基建项目批复及开工建设,铁路建设投资2019年有望突破8300亿元。

    盈利预测及评级。根据我国中长期铁路发展规划及公司业务发展进度规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为2187亿元、2491亿元、2772亿元,归母净利润分别为118亿元、145亿元、165亿元,对应PE分别为21X、17X、15X,维持“买入”评级,目标价12元。

    风险提示:宏观经济下行;车辆招标不达预期;系统性风险等。