玲珑轮胎公司动态点评:综合成本同比下降,业绩稳步增长

事件:公司发布2018年前三季度业绩快报,报告期内公司实现营业收入110.45亿元,同比增长7.06%,实现归属于上市公司股东净利润8.84亿元,同比增长 22.79%。

    成本处于低位,利好公司盈利空间:橡胶在轮胎生产成本中占比较高。轮胎成本受天然橡胶和合成橡胶的价格波动影响较大。2018年前三季度,天然橡胶(SCRWF, 上海)平均价格10928.77元/吨,同比下降25.61%;

    2018年1-8月,合成橡胶进口平均价格1762.29美元/吨,同比下降14.08%;

    炭黑价格在2018年年初达到高点后逐步回落。综合来看,公司成本下降,利好公司盈利空间。

    海内外产能有序扩张,轮胎产销量有望进一步突破:公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条,全钢胎产能逾600万条。截至目前,柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产;2018年3月,湖北玲珑轮胎有限公司完成工商注册登记手续,并于7月举行了奠基仪式。项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套,工程胎6万套。此外,公司海外泰国三期项目于2018年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套;公司还拟在塞尔维亚投资建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司海内外产能有序扩张,为公司轮胎产销量进一步突破提供有力支撑。

    汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加,预计轮胎需求保持正增长:

    2018年第一季度国内汽车产量同比增速下滑较为明显,累计同比增速降为负增长-2.6%,二季度后逐步有所回暖,截止2018年8月份,汽车产量同比增速为2.2%,低于去年同期5.9%的增速。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。汽车保有量稳定的增加在一定程度上平滑产量增速的下降。综合来看,预计轮胎需求保持正增长。

    投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.

    12、1. 32、1.56元,对应PE 分别为11.50X、9.79X、8.29X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:下游需求持续下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。