歌力思:在多品牌时尚集团路上不断前行

本报告导读:

    持续并购丰富品牌阵容,实践证明多品牌运营能力杰出,主品牌稳健,新品牌驱动业绩向好。

    投资建议:维 持2018-2020年EPS 为1.11、1.33、1.60元,增速为24%/20%/20%。鉴于公司新品牌发展趋势向好及自身多品牌运营能力凸显,给予2019年15倍PE,上调目标价至19.96元,维持增持评级。

    内生增长匹配合理估值,中高端+多品牌双向推动业绩:2017年公司内生增长达到28%,与估值相匹配。精准定位中高端女装市场,借力品质消费、女性消费能力提升,未来增长空间广阔。公司采用多品牌战略,突破单一品牌限制,各品牌齐发力增厚业绩。

    借鉴国际奢侈品巨头LVMH,成就中国多品牌时尚集团:借鉴LVMH,善于发现品牌价值洼地,把握时机、压低溢价、成功收购。

    通过外延并购拓展业务种类,扩大收入规模,降低对单一业务和品牌的依赖度,多元化布局分散风险。同时各个品牌独立运营,差异化管理,赋予最大自主性,渠道营销等中后台资源共享,规模化摊薄成本。

    外延并购打造品牌矩阵,内修功力提升运营能力:歌力思通过对外并购,目前已拥有6个国内外品牌,未来或仍有收购项目持续进行。

    公司对内进行全方位升级:或是对品牌深度培育,深挖品牌内涵,打造系列副品牌;或是利用自身渠道资源,协助新品牌迅速扩张门店;

    或是供应链优化,改进快反系统,对门店产品进行数字化管理。实践证明公司多品牌运营效果逐步显现,新品牌步入高增长通道。

    风险提示:多品牌运营不及预期,商誉减值风险,宏观经济波动风险。