鼎龙股份:业绩持续回升,静待硒鼓整合见效

2018Q3业绩持续回升

    公司公布2018Q3财报,实现营收9.88亿元(-20.67%),归母净利润为2.30亿元(+1.06%),每股收益为0.24元;Q3单季度实现营收3.16亿元(-21.23%),归母净利润为0.98亿元(+36.55%),每股收益为0.10元,Q3单季度利润高增长符合预期。营收下降较多,一是上半年人民币汇率较低,上半年出口占到收入近一半,二是部分硒鼓价格下降,三是南通龙翔本期未纳入合并范围,如若剔除南通龙翔影响,则营收下降幅度收窄在11.18%。

    费用率方面基本持平,其中受益于人民币贬值带来的汇兑收益,财务费用率下降4.54PCT,而销售费用率、管理费用率及研发费用率都有一定上升。

    依托彩粉、芯片和显影辊自备优势加速行业整合

    打印耗材分产品来看,彩粉实现营收2.23亿元,同比增长15.46%;芯片实现营收1.41亿元,同比增长9.93%;硒鼓实现营收6.25亿元,同比下降20.36%。其中硒鼓营收下降较多,一方面是竞争加剧部分硒鼓产品价格调整,另一方面是上半年人民币汇率较低。我们认为在硒鼓行业整合阶段,依托上游彩粉、芯片及显影辊等核心产品自备优势,公司能够有效化解整合阵痛期。通过价格竞争加速行业整合,提升硒鼓出货量,带动上游彩粉、芯片和显影辊等产品的销量,从而弥补硒鼓短期盈利下滑的损失,公司市占率也有望快速提升。

    CMP抛光垫项目静待大客户实现突破

    CMP抛光垫项目继续取得新突破,新产品的型号通过客户初步测试,应用评价反馈结果较好。目前,DH3010产品已经实现小批量生产,随着一期、二期设备调试完毕及订单量的增加,产能有望逐步释放。此外,公司将继续加快大客户的沟通及合作,加强品牌建设及推广。今年1月公司完成收购时代立夫(承接“国家02专项计划”),时代立夫有良好的客户基础和应用经验,未来双方在资源共享的前提下一起发展壮大CMP抛光垫业务。

    盈利预测及投资建议:由于硒鼓行业加速整合,产品价格下滑,我们下调公司2018-2020年EPS为0.36/0.45/0.56元(原EPS为0.40/0.53/0.65元),现价对应PE16/13/10倍,目标价由13.20元下调至9.00元(2019年20倍PE),维持“买入”评级。

    风险提示:硒鼓业务下滑超预期;CMP抛光垫项目拓展进度不达预期。