TCL集团重组公告点评:业务结构更为清晰,竞争力进一步增强

事件:

    公司发布公告,拟将其直接持有的TCL实业100.00%股权、惠州家电100.00%股权、合肥家电100.00%股权、酷友科技55.00%股权、客音商务100.00%股权、TCL产业园100.00%股权、格创东智36.00%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75.00%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.50%股权合计按照476,000.00万元的价格向TCL控股出售,该交易价格包括基准日后TCL集团及TCL金控已向标的公司及其下属子公司新增实缴注册资本80,298.00万元,TCL控股以人民币现金支付对价。

    点评:

    重组完成战略腾挪,华星光电成为上市主体的核心资产

    在本次重组完成后,上市公司资产将主要包括华星光电和产业金融及创投板块,其中华星光电将是上市主体的核心资产。华星光电是全球领先的显示面板企业,目前共拥有六条产线,其中T1和T2两条8.5代线产能分别达到160K/月和150K/月,已经实现满产满销;T3为6代LTPS产线,产能为45K/月,主要供应高端智能手机面板;T4为6代AMOLED产线,目前正处于建设状态,预计将于2019年量产,设计产能为45K/月;T6和T7均为11代LCD产线,设计产能均为90K/月,目前T6仍然在建,T7已经完成规划即将开工。

    大尺寸LCD和柔性OLED助力华星光电长期发展

    随着电视平均尺寸不断增大,市场对于大尺寸面板的需求不断增长。公司抓住大尺寸化的趋势,建设多条高世代线,目前已有两条8.5代线满产满销,在建的T6第11代线有望于2019年实现量产,T7第11代线已经完成规划规划即将开工。在T6和T7产线实现建成投产后,公司在大尺寸LCD面板领域的产能将位居全球领先水平。在柔性OLED领域,公司正在武汉建设T4产线,有望于2019年实现量产。柔性OLED作为一种新型高端显示技术,目前在智能手机的渗透率正不断增加,并且随着折叠屏手机的出现,对柔性OLED的需求将持续增加。目前全球柔性OLED产能主要被三星所垄断,手机厂商对于单一供应商的供给格局较为担心,正着力开拓新的供应商。公司T4产线投产后,有望迅速打入国产手机厂商的供应链,获取优质客户。

    产业金融及创投板块有望贡献稳定且可持续的业绩

    公司产业金融及创投板块将得以保留,一方面提高公司的资金利用效率,另一方面通过投资获取稳定而可持续的投资收益。目前公司已经投资了包括上海银行、宁德时代、商汤科技等在内的众多优质企业,有望在未来为公司贡献持续稳定的投资收益,有助于熨平面板业务的盈利波动,提高盈利能力的稳定性。

    盈利预测、估值与评级

    公司在完成重组后,业务结构将更为清晰,华星光电将成为上市主体的核心资产。依托在大尺寸LCD和柔性OLED领域的持续投入,华星光电将在面板领域具备较强的竞争力。同时保留的产业金融及创投板块将贡献稳定的盈利,平滑上市公司的业绩波动。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.27/0.30/0.35元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    面板价格出现超预期下跌;创投板块业绩不及预期。