广和通:业绩高速增长,受益于物联网放量

公司业绩高增长,有望继续受益于物联网发展 10月28日晚间,公司发布三季报。2018年前三季度,公司实现营业收入8.66亿元,同比增长174.74%;归母净利润0.58亿元,同比增长129.92%;扣非归母净利润0.56亿元,同比增长123.98%。公司曾在10月15日发布业绩预告,预计前三季度归母净利润0.53-0.58亿元。公司业绩位于业绩预告区间内,符合我们的预期。公司受益于物联网行业的发展,业绩持续高增长。我们认为,公司未来有望继续享受行业发展红利,预计公司2018-2020年EPS分别为0.57/0.83/1.10元,维持“增持”评级。

    竞争激烈,毛利率较17年全年的毛利率水平有所下滑 公司的主营产品无线通信模块市场竞争较为激烈,通信模块往往容易受到来自上下游对盈利空间的挤压。今年前三季度,公司毛利率22.94%,较半年报的21.96%略有回升,但仍低于2017年全年毛利率26.79%。但同时,无线通信模组是建设物联网连接的必需器件之一,我们认为,公司有望受益于物联网产业的发展而实现放量增长。10月16日,据C114报道,Counterpoint Research的研究数据显示,全球物联网蜂窝连接在2018年上半年增长了72%,同时,预测到2025年,全球物联网蜂窝连接数预计将突破50亿,中国将继续以占据连接数的近三分之二在全球保持领先。

    注重研发投入,稳固市场竞争地位 公司注重研发投入,不断进行技术创新与研究开发,不断完善公司产品线以满足客户需求。今年前三季度,公司研发费用8148.54万元,占同期公司营业收入的比例为9.41%。根据公司半年报,截至6月底,公司研发过程中已累计获得15项发明专利、38项实用新型专利以及33项计算机软件著作权,为公司开拓更多物联网与移动互联网应用领域奠定良好的基础。

    公司加强费用管理,期间费用率有所下降 根据公司三季报,今年前三季度,公司销售费用率、管理费用率(含研发费用)和财务费用率分别为3.67%、11.58%和-0.01%,三项期间费用率为15.23%,较今年半年报的16.73%有所下滑。其中,前三季度销售费用3177.16万元,同比增长72.43%,主要系公司继续加大营销队伍建设,加大海外市场投入所致。公司一方面增加国内的营销网点,提高产品的市场覆盖面,另一方面加大了代理渠道的拓展,以弥补直销体系的不足,取得了较好的效果。

    有望受益于行业发展,维持“增持”评级 我们看好公司未来受益于行业发展红利,预计公司2018-2020年净利润分别为0.68/0.99/1.32亿元。参考可比公司18年平均PE 45.69x,考虑到公司从事无线通信模块研发多年,具有较强的研发和技术优势,给予公司18年PE 46~49x,对应目标价26.33~28.21元,维持“增持”评级。

    风险提示:物联网落地不及预期;市场竞争加剧、产品销售价格大幅下滑;行业政策支持力度不及预期。