新北洋2018年三季报点评:业绩快速增长,新零售充分受益

事项:

    公司于10月28日发布三季报:2018年前三季度实现营收17.96亿元,同比增长41.60%;实现归母净利润2.61亿元,同比增长36.14%;实现扣非归母净利润2.54亿元,同比增长36.96%。

    评论:

    营收快速增长,扣非净利增速显著提升。公司前三季度实现营收17.96亿元,同比增长41.60%;实现归母净利润为2.61亿元,同比增长36.14%。其中,第三季度实现营收6.44亿元,同比增长34.78%,继续保持快速增长势头;第三季度实现归母净利润8625.71万元,同比增长50.22%;扣非归母净利润为8395.06万元,同比增长51.93%,增速显著提升。前三季度毛利率为37.74%,同比提升1.04个百分点,继续保持在较好水平。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1932.76万元,上年同期为2.83亿元,我们预计主要为今年前三季度公司业务一直处于较快扩张期,净利润与现金流匹配度暂时有所偏离,后续有望逐步改善。

    传统业务相对稳健,预计物流与新零售势头较好。分行业来看,预计传统打印扫描业务保持稳健增长,持续为公司贡献较好现金流。预计物流智能化业务呈现快速增长,智能物流柜销售及维保、末端配送设备等环节总体呈现良好趋势,我们认为以最后一公里解决方案为代表的物流智能化水平在我国仍处于较早阶段,更大市场空间值得期待。新零售业务板块,公司初步构建形成智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线,预计零售自提柜已实现批量销售,智能微超也有望步入快速放量期,明年有望实现较快增长。金融信息化领域,随着新产品陆续推出及客户拓展,有望继续实现稳健增长。

    新零售市场步入放量增长期,公司优势明显。新零售市场已从导入期步入快速成长期,智能硬件作为新零售载体面临确切需求。基于良好的扫描打印核心技术积累、智能化解决方案丰富经验、及快速的智能硬件创新能力,公司新零售解决方案具备较强竞争力,在产品与客户维度均有着较大提升空间。产品形态方面,有望从相对基础的零售自提柜向智能微超、无人零售整体解决方案等领域进行更多拓展,产品单价及附加值逐步提升;客户方面,现有客户后续需求可观,更多重要客户拓展值得期待。

    投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润分别为3.95亿元、5.14亿元、6.51亿元,对应PE分别为28倍、22倍、17倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:新业务拓展不及预期、行业竞争加剧。