歌力思:Q3业绩超预期,零售环境变化致营收表现承压

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张峻豪,曾光 日期:2018-12-12

18年前三季度业绩增长33%,略超市场预期

    18年前三季度公司实现营收17.36亿元,同增25.87%,取得业绩2.68亿元,同增32.65%,扣非业绩同增23.95%,业绩表现超出我们此前预期。其中Q3营收/业绩分别同增8.73%/33.21%,营收表现受消费大环境变化有所放缓。

    主品牌增长受消费环境变化有所承压,多品牌运营稳步推进

    分品牌来看,主品牌ELLASSAY营收增长9.8%,占比41%,在消费大环境背景下,Q3增长2.2%明显承压,前三季度累计净关店13家,其中Q3净关店3家;EdHardy营收增长20.8%,占比22%,其中Q3增11.6%,累计净开店19家;IRO营收增长54.6%,表现优异,占比24%,Q3净开店11家,较H1的3家明显加速;Laure营收增长20.3%,占比4%,净开店5家。综合来看,公司毛利率同比下降0.49pct,其中Q3提升3.51pct,主要与产品结构变化有关;期间费用率上升0.29pct,其中销售费用率上升0.94pct,管理费用率下降2.05pct,体现良好的内部管控能力。存货周转天数上升20.7天,预计与加大秋冬备货有关,并影响经营现金流净额同比下降30.0%。

    主品牌Q4有望恢复净开店,收购品牌培育逐步释放潜力

    目前来看,Q3主品牌在零售大环境走弱和较高基数背景下有所承压,在Q4有望恢复净开店背景下,全年预计仍有望实现稳健增长,同时,公司持续强化的零售能力(连带率超1.8)以及VIP管理体系(会员占比超过80%)有望助力公司长期同店稳定提升;同时公司多品牌管理能力持续得到验证,Laure已实现一定盈利,Q4进一步发力下,全年预计仍有望贡献千万业绩;EdHardy在自身保持快速发展下,副牌EdHardyX也将逐步发力,带动全年稳健高增长;IRO在开店稳步推进及已开店逐步释放利润下,全年大概率有望实现盈亏平衡。综合来看,公司多品牌迭代发展有望推动公司中长期业绩持续稳定增长。

    风险提示

    终端零售环境持续遇冷,新品牌培育不及预期等。

    主品牌开店+同店,多品牌运营释放成长潜力,维持“买入”评级

    在主品牌开店+同店,新品牌发力驱动下,公司业绩有望持续稳步增长,预计18-20年EPS1.14/1.40/1.65元,对应PE14/11/9倍,维持“买入”。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603808 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
再升科技 持有 8.69 研报
三钢闽光 中性 -- 研报
大冶特钢 中性 -- 研报
三一重工 买入 18.80 研报
长源电力 买入 7.33 研报
宝钢股份 中性 -- 研报
鞍钢股份 中性 -- 研报
大冶特钢 中性 -- 研报
隆基股份 持有 -- 研报
贵州茅台 买入 1100.00 研报
宝丰能源 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
东风汽车 0.29 0.09 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
长城汽车 1.11 1.58 研报
福耀玻璃 0.87 0.75 研报
比亚迪 0.49 0.33 研报
上机数控 0 0 研报
三一重工 1.26 1.10 研报
浪潮信息 0.15 0.46 研报
浙江鼎力 0 0 研报
恒立液压 0.93 0.67 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
贵州茅台 28 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 中性
隆基股份 27 买入 持有
华泰证券 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 中性
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 买入
三一重工 24 持有 买入
万科A 24 买入 买入
伊利股份 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 买入
恒瑞医药 22 买入 持有
格力电器 22 持有 买入
保利地产 21 买入 买入
青岛海尔 21 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 455 80 231
汽车制造 374 33 224
钢铁行业 354 28 217
化工行业 296 53 96
电子器件 280 50 163
金融行业 260 23 125
生物制药 242 42 133
建筑建材 214 32 104
机械行业 199 43 79
有色金属 186 45 65
家电行业 182 14 122
交通运输 181 23 89
房地产 174 23 118
服装鞋类 172 18 84
酒店旅游 155 20 51
农林牧渔 140 25 66
酿酒行业 140 15 82