银轮股份:再收吉利新能源热管理产品定点

事件

    公司发布公告,近期收到吉利子公司威睿电动BE12纯电平台液冷板定点通知。

    点评

    吉利BE12平台液冷板,全生命周期销售额11.5亿元。该定点预计2021年开始批产,公司公告预计全生命周期销售11.5亿元。车型平台生命周期一般5-8年计算,假设BE12平台规划生命周期为6年,预计批产稳定后年销售额在2.5-3.0亿元左右(2.5亿元对应2018年预计营收的5%左右,对应2020年预计营收的3%左右)。假设电池冷却板产品价格区间为500-1000元区间,全生命周期平台车型销量对应115万-230万辆,按750元的中间价来估算,全生命周期平台车型销量在150万辆左右。

    新能源中高端供应定点加速斩获。公司此前已在新能源热管理方向上配套了宁德时代、吉利、比亚迪、宇通等国内主流客户,产品覆盖面较广,包括高低温水箱,电池深冷器、电池冷却板、电机冷却机、电控冷却机、前端冷却模块等,随配套产品种类变化和增加,单车配套价值量也在持续提升。今年除吉利BE12平台外,公司上半年还拿到了PMA平台热交换总成定点,11月拿到了来自长安福特的首个合资车企电池冷却板定点。对公司未来持续拿到主流自主车企和合资、外资车企新能源产品定点、订单我们持乐观预期。

    热交换业务基盘稳固。银轮主营汽车、工程机械热交换产品,已通过长时间积累工艺技术、做大规模+提升经营效率来降低成本,从而进入正向循环。同时,银轮过去8年里先后收购了博尼格、湖北美标、银顺机械、TDI、天安机械等公司,在机械加工工艺领域内实现了较好整合,巩固了行业地位。

    中长期成长驱动力强,将持续受益于新能源汽车高端化。短期,国内外商用车、工程机械需求提供业绩基盘。中期,公司已开始对全球乘用车热管理系统进行更广阔的出口替代,目前已是通用全球、福特全球供应商,且已通过德国大众供应商审核,并为海外车企进行同步开发。长期,公司步入新能源汽车热管理成长大通道,随中高端新能源汽车快速出新、上量,公司配套单车价值量和份额将持续提升。

    投资建议:

    公司为热管理行业龙头公司,客户优质、产品不断由零件向模组系统集成,短期工程机械需求推动业绩、并受益于国六排放标准逐步实施,中期不断对全球乘用车市场进行出口替代,长期受益于新能源汽车热管理行业持续成长。预计公司18、19年归母净利3.6亿、4.2亿元,增速16%、17%,EPS 0.45、0.53元,对应当前估值16.5X、14.1X,维持“买入”评级。

    风险提示:重卡和工程机械回暖不及预期、乘用车市场拓展不及预期、新能源汽车热管理产品研发配套不及预期、汇率波动、贸易战影响等。