欧普康视2018年三季报报点评报告:高基数下业绩再超预期

单季度业绩超市场预期。公司三季度单季度实现营业收入1.5 亿元,同比增长52.13%,实现归母净利润0.82 亿元,同比增长50.96%,超出市场预期。公司中报已实现利润端约42%增长,但市场考虑到去年二季度因行业原因导致的低基数,并未因此而提升预期。

    而今年三季度业绩在去年高基数的基础上实现超预期的大幅增长,再次证明公司卓越的产品力和渠道能力,以及渗透率偏低的行业好赛道。

    新产品开拓市场有力,盈利能力进一步提升。我们认为,除了行业赛道之外,公司年初上市的新产品DreamVision 销售逐步起量,促使整个产品线的价格中枢往上移,进而使得公司盈利能力不断提升,单季度销售毛利率环比上升了3.7pp,销售净利率环比上升了3.77pp,所以预计业绩增长是量价齐升的结果,打消市场对于国产品牌产品线进入高端领域的质疑,预计未来随着DreamVision 销售占比的不断提升,毛利率和净利润仍有上升的空间。

    估值合理,确定性及稀缺性溢价尚未反映。公司的产品消费属性强,受药政、医保政策的影响较小,内生增长的确定性较大,在医药板块整体估值在药政不确定性压制下,属于较为稀缺的标的,确定性及稀缺性带来的溢价,目前仍未充分反映在股价上。

    盈利预测及估值。预计2018-2020 年公司净利润为2.02 亿元、2.68 亿元、3.33 亿元,同比增长34.31%、34.97%、31.30%,对应EPS 为0.91、1.20、1.49 元/股。

    风险提示。新区域销售拓展不及预期;产品不良反应发生率超预期;