安图生物18年三季报点评:业绩符合市场预期,磁微粒化学发光进口替代加速

事件: 公司发布18 年三季报,18Q1-3 实现收入13.60 亿、归母净利润4.11 亿、扣非净利润3.96 亿,分别同比增长38.39%、27.01%、31.24%,实现EPS 0.98 元,业绩符合市场预期。

    点评: Q3 业绩增速有所回升,公司已走出波谷。公司18Q1 到Q3 收入分别增长72%、27%、28%,归母净利润分别增长42%、21%、24%。此前,由于流感后去库存、生化仪收入确认波动等一过性因素,18Q2 业绩增速回落。我们认为公司业绩增速已走出此前谷底,18Q3 如期回升。 预计磁微粒发光试剂仍保持45%以上高速增长,进口替代加速。我们估计磁微粒发光试剂18Q1-3 仍保持45%以上高速增长,新增装机600 台以上, 预计全年900 台以上,40%应用于三级医院。单机产出32 万,相比于16、17 年的30 万,明显提升,表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。传统的酶免和板式总体和去年持平。预计18Q1-3 生化仪贡献约1.8 亿收入、2300 多万净利润;生化试剂近5000 万收入、1500 万净利润;微生物和九项呼吸道检验产品均保持20%以上增长。

    研发投入继续加码,检验流水线等新品稳步推进。公司15-17 年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18Q1-3 研发投入1.44 亿元, 同比增长45%,占收入10.6%,继续加码。我们预计18 年公司研发投入将在2 亿以上,收入占比保持10%以上,收入占比和绝对金额都是国内IVD 企业最高之一。目前,新品研发和销售工作稳步推进。公司首条全自动检验流水线即将落地。预计质谱仪全年实现销售10-20 台;100 速发光仪将于年底获批;化学发光试剂5 年后将拓展至150 个。

    盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。考虑到打包业务进度稍慢、研发投入持续高增长,我们微幅下调18-20年EPS预测为1.36/1.78/2.35元(原预测为1.41/1.82/2.37元),分别同比+28%/31%/32%,现价对应18/19年PE为36/28倍,维持“买入”评级。

    风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。