冀东水泥:基建驱动业绩弹性进一步展现

本报告导读:

    我们认为财政发力基建“补短板”,华北地区弹性显著,10月水泥需求数据已经印证。冀东水泥为华北水泥龙头,业绩弹性有望进一步提升。

    维持“增持”评级:考虑到金隅水泥资产的协同整合,我们上调公司2018-20年EPS至1.19、1.45(+0.02)、1.76(+0.03)元,当前对应2018年PE 10X,继续重点推荐。

    “补短板”驱动10月基建投资数据探底回升:2018年1-10月基建投资完成额(不含电力)同增3.7%,较1-9月提高0.4pct,增速系2018年内首次回升,基建投资回暖信号明显。我们认为10月基建投资数据的成功探底,主因为基建“补短板”的逐步推进,未来增速或进一步提升。 财政发力基建补短板,华北地区受益显著:我们认为“三北”水泥需求主要由基建拉动,分区域看,今年从水泥所反映的华北基建投资恢复速度显著领先于西北及东北,当前华北区域经济发展不平衡,暴露了明显的“短板”,在京津冀一体化发展以及雄安新区的发展空间指引之下,轨交等基建项目或成为此轮“补短板”的抓手,华北水泥需求的进一步释放已概率较大。

    坐拥京津冀核心经济带,冀东业绩弹性展现:冀东为华北水泥龙头,产能规模显著领先,在京津冀占比超50%,京津冀区域的水泥需求恢复有望驱动公司的业绩弹性。而18Q4-19Q1华北需求端并无大的事件影响,在大气污染物排放硬性指标下水泥错峰生产及环保力度难言放松,四季度旺季水泥呈现供不应求态势,价格中枢显著抬升,我们认为量价齐升下公司业绩弹性将进一步展现。

    风险提示:基建工程项目投放不及预期