伊之密:模压成型设备龙头,看好长期成长潜力

公司是注塑机、压铸机龙头企业,当前处于估值洼地

    公司主营注塑机,压铸机业务。注塑机收入占比超过一半,压铸机收入占比三成左右,两者收入合计占比近九成。目前,公司注塑机国内排名前二、压铸机国内排名前二、橡胶注射成型机国内排名第一。公司市盈率目前处于历史低点,和港股海天国际、震雄集团市盈率接近,远低于A股的泰瑞机器,当前处于估值洼地,具有较高安全边际。

    塑料制品行业趋于成熟,未来保持稳定低速增长;得益于下游产品轻量化环保化发展,对塑料机械需求具有增长空间 虽然塑料制品行业趋于成熟,但随着家电产品日趋轻量化以及新型有机高分子材料的使用,塑料制件将逐步替代部分钢材制件,给注塑机行业带来增长空间。随着3C产品轻量化、新能源汽车轻量节能环保化发展,对塑性材料和铝、镁合金材料需求会增加,从而带动注塑机和压铸机市场需求。预计未来三年,注塑机有近900亿市场规模,压铸机有300多亿市场规模。

    国内企业实力不断提升,进口替代与出口有望提速

    德国、意大利、日本等国的精密、大型、高端模压成形设备,具有较高附加值,牢牢占据全球高端市场。我国塑料成型设备的产量已连续多年位居世界第一,部分优势企业已在中端市场占据一席之地,竞争力持续提升。近几年我国注塑机出口金额持续上升,进口金额处于下行态势。

    首次覆盖,给予“推荐”评级

    我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为20.45亿/22.74亿/24.36亿,实现归属上市公司股东净利润分别为2.02亿/2.20亿/2.55亿,EPS分别为0.47/0.51/0.59元,对应当前股价的P/E估值水平为14.16x/13.01x/11.22x。看好下游行业需求,当前公司处于产能扩张期,未来有业绩释放预期,估值处于历史低点。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:下游行业需求不足;海外扩张不及预期