梅花生物动态点评:低估值高股息,基本面持续向好

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生,王学谦 日期:2018-11-19

点评事件:

    近期公司主要产品价格持续回升,全年业绩有望实现增长。

    投资要点:

    味精价格稳中有升,未来走势需关注成本变化。 10月味精市场价格触底后,由于生产成本支撑,开始小幅反弹,市场整体价格水平稳中有升。近日公司味精报价维持在7700-7800元/吨水平。 近期供需因素均对味精价格提供了支撑。近期玉米及化工原料价格都有所上涨,运输费用也有增加预期,引起味精生产成本增加,对当前市场价格形成一定支撑。目前行业开工情况平均在7成左右,整体情况尚可。主要厂家大多有调涨意向。10月以来,下游采购积极性逐步好转,工业客户订单较多,市场需求逐步好转。国内市场工业客户补库存需求比较积极,部分工业客户开始提前订单。近期的汇率调整和出口退税政策刺激了又出口的增长,对国内市场供应形成一定压力。因此部分销售区和周转库货源略显紧张。

    总体而言,味精市场整体供应量相对稳定,但是整体库存水平偏低,部分销售区已经出现货源紧张。预计短期内价格将继续小幅上涨。长期趋势主要受下游商户库存消化进度及原料价格走势影响。

    主要氨基酸产品价格逐步回升,不利影响逐步减弱。

    公司的苏氨酸和赖氨酸产品占公司收入比例较大,上半年产品价格下降给公司的业绩造成较大的不利影响,近期公司苏氨酸和赖氨酸价格均已开始回升,对公司业绩的不利影响将逐渐减弱。

    赖氨酸价格去年12月一度上涨至10000元/吨高位,今年年初开始逐步下降,在2月到5月间仍能维持接近8800-8900元/吨水平,对公司仍是比较有利的价格。但是5月价格出现大幅下滑,到6月初

    降至7500元/吨水平,并持续到8月初。8月下旬逐步回升至8100元/吨水平并保持到10月中旬,其后继续回升,目前已上涨至8500元/吨。 苏氨酸价格同样是从年初开始下降,到1月底已经从13000元/吨降至9500元/吨水平。维持了一段时间之后,从5月初开始再度下降,至7月中下旬降至8000元/吨才开始企稳,9月一度维持在7900元/吨水平,到10 月下旬价格开始逐步回升,近期稳定在8150 元/吨水平。 玉米价格小幅上涨,对产品价格形成支撑。

    玉米价格对公司成本有较大影响,以二等黄玉米为例,价格从5月份开始在1800元/吨水平附近小幅波动,近期虽然略高于1800元,但涨幅有限。目前各主产区玉米收储情况略有差异,但是总体而言,价格有上涨态势,而且新粮陈粮价格均有上涨。玉米价格上涨造成味精和氨基酸生产成本同步上涨,对目前的产品价格有支撑作用,也引起了厂家的提价意向,造成了目前市场的看涨情绪。 估值处于历史低位,持续高分红,股息收益凸显。

    目前公司的TTM市盈率11.1倍,18年预期PE约为11.25倍。市盈率处于11年以来的历史低位。同时,公司市盈率与大盘平均市盈率的比值为0.79倍,同样处于历史低位,安全边际显著。与同行业可比公司相比,公司估值也处于比较稳健的水平。 公司近几年保持了很高的现金分红比例。15、16、17三年现金分红比例分别达到71.43%、88.24%和86.84%,在行业内和全市场均属于较高水平。预计公司的高分红政策将保持稳定。结合目前较低的估值水平,具有较高的股息率。今年公司的税前股息率高达7.89%。截止目前已经分派17年度现金股利的2747支个股中仅有2支股息率超过10%,13支高于7%,梅花生物在其中排名第8位。 小品种产品需求价格稳定,盈利前景乐观。

    公司目前拥有呈味核苷酸产能1万吨,黄原胶产能5万吨。今年公司的呈味核苷酸产品,黄原胶及小品种氨基酸行情均较好,需求稳定,价格回升,开工率也较高,对公司业绩贡献较大。

    去年年底,呈味核苷酸价格从的60000元/吨开始逐步上涨,到今年3月份达到100000元/吨,目前仍保持在这个水平。综合考虑目前市场供求状况,预计未来一段时间内仍将维持在这个水平。 黄原胶价格去年8月份约14000元/吨,到8月份报价上涨到18500 元/吨。目前各级别产品价格仍保持在18000元/吨水平。由于今年来需求旺盛而且客户粘性较大,未来盈利前景看好。 公司的呈味核苷酸和黄原胶近几年来增长迅速,对公司业绩贡献较大。近期行情乐观,预计将为公司未来业绩增长提供有力支撑。

    盈利预测与评级:

    近期公司主打产品价格均有所回升。尤其是味精,目前需求情况良好,价格稳中有升,行业主要企业开工情况也较好。苏氨酸赖氨酸价格逐步回升。各类新产品收入也在不断增长,有助于提升公司总体盈利水平。公司在白城的新产能项目顺利推进,已经开始设备调试。近期玉米价格有所回升,为产品提价提供了一定支撑。总体而言,公司基本面情况乐观。随着行业景气情况改善,各种外部冲击弱化。同时公司股权激励对公司经营的促进作用也将逐步显现。公司基本面有望持续向好。 预测公司2018-19年营收增速为8.5%、8.4%,净利润增速为1.89%、12.88%,对应EPS为0.38、0.43元。考虑到公司明年业绩成长性,给予目标价5.7元,“买入”评级。

    风险提示:

    产品价格波动,市场竞争加剧,原材料价格波动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600873 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海螺水泥 买入 -- 研报
再升科技 买入 -- 研报
旗滨集团 买入 -- 研报
中国巨石 买入 -- 研报
坚朗五金 买入 -- 研报
冀东水泥 买入 -- 研报
鲁亿通 买入 19.55 研报
博雅生物 持有 -- 研报
石基信息 持有 -- 研报
高能环境 持有 -- 研报
伟明环保 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
旗滨集团 0.30 0.38 研报
中国巨石 0.89 0.46 研报
再升科技 0 0 研报
坚朗五金 0 0 研报
冀东水泥 1.47 0.60 研报
海螺水泥 2.36 1.21 研报
鲁亿通 0 0 研报
博雅生物 0.99 1.03 研报
石基信息 0.95 0.96 研报
中金岭南 0.50 0.38 研报
云海金属 0.20 0.22 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
隆基股份 32 买入 持有
华泰证券 32 持有 买入
贵州茅台 31 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 中性
五粮液 30 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
通威股份 28 买入 持有
三一重工 27 持有 中性
美的集团 27 持有 中性
中信证券 26 持有 买入
泸州老窖 26 持有 持有
华能国际 25 持有 中性
中国国旅 25 持有 买入
洋河股份 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 598 79 307
汽车制造 538 37 310
金融行业 446 28 201
建筑建材 433 53 211
电子器件 420 55 240
化工行业 377 63 117
钢铁行业 373 29 166
机械行业 326 42 109
生物制药 313 49 145
房地产 288 31 205
家电行业 279 11 132
酿酒行业 258 15 110
煤炭行业 242 23 104
有色金属 235 49 76
服装鞋类 231 18 110
食品行业 202 23 69
酒店旅游 199 20 61