梅花生物动态点评:低估值高股息,基本面持续向好
点评事件:
近期公司主要产品价格持续回升,全年业绩有望实现增长。
投资要点:
味精价格稳中有升,未来走势需关注成本变化。 10月味精市场价格触底后,由于生产成本支撑,开始小幅反弹,市场整体价格水平稳中有升。近日公司味精报价维持在7700-7800元/吨水平。 近期供需因素均对味精价格提供了支撑。近期玉米及化工原料价格都有所上涨,运输费用也有增加预期,引起味精生产成本增加,对当前市场价格形成一定支撑。目前行业开工情况平均在7成左右,整体情况尚可。主要厂家大多有调涨意向。10月以来,下游采购积极性逐步好转,工业客户订单较多,市场需求逐步好转。国内市场工业客户补库存需求比较积极,部分工业客户开始提前订单。近期的汇率调整和出口退税政策刺激了又出口的增长,对国内市场供应形成一定压力。因此部分销售区和周转库货源略显紧张。
总体而言,味精市场整体供应量相对稳定,但是整体库存水平偏低,部分销售区已经出现货源紧张。预计短期内价格将继续小幅上涨。长期趋势主要受下游商户库存消化进度及原料价格走势影响。
主要氨基酸产品价格逐步回升,不利影响逐步减弱。
公司的苏氨酸和赖氨酸产品占公司收入比例较大,上半年产品价格下降给公司的业绩造成较大的不利影响,近期公司苏氨酸和赖氨酸价格均已开始回升,对公司业绩的不利影响将逐渐减弱。
赖氨酸价格去年12月一度上涨至10000元/吨高位,今年年初开始逐步下降,在2月到5月间仍能维持接近8800-8900元/吨水平,对公司仍是比较有利的价格。但是5月价格出现大幅下滑,到6月初
降至7500元/吨水平,并持续到8月初。8月下旬逐步回升至8100元/吨水平并保持到10月中旬,其后继续回升,目前已上涨至8500元/吨。 苏氨酸价格同样是从年初开始下降,到1月底已经从13000元/吨降至9500元/吨水平。维持了一段时间之后,从5月初开始再度下降,至7月中下旬降至8000元/吨才开始企稳,9月一度维持在7900元/吨水平,到10 月下旬价格开始逐步回升,近期稳定在8150 元/吨水平。 玉米价格小幅上涨,对产品价格形成支撑。
玉米价格对公司成本有较大影响,以二等黄玉米为例,价格从5月份开始在1800元/吨水平附近小幅波动,近期虽然略高于1800元,但涨幅有限。目前各主产区玉米收储情况略有差异,但是总体而言,价格有上涨态势,而且新粮陈粮价格均有上涨。玉米价格上涨造成味精和氨基酸生产成本同步上涨,对目前的产品价格有支撑作用,也引起了厂家的提价意向,造成了目前市场的看涨情绪。 估值处于历史低位,持续高分红,股息收益凸显。
目前公司的TTM市盈率11.1倍,18年预期PE约为11.25倍。市盈率处于11年以来的历史低位。同时,公司市盈率与大盘平均市盈率的比值为0.79倍,同样处于历史低位,安全边际显著。与同行业可比公司相比,公司估值也处于比较稳健的水平。 公司近几年保持了很高的现金分红比例。15、16、17三年现金分红比例分别达到71.43%、88.24%和86.84%,在行业内和全市场均属于较高水平。预计公司的高分红政策将保持稳定。结合目前较低的估值水平,具有较高的股息率。今年公司的税前股息率高达7.89%。截止目前已经分派17年度现金股利的2747支个股中仅有2支股息率超过10%,13支高于7%,梅花生物在其中排名第8位。 小品种产品需求价格稳定,盈利前景乐观。
公司目前拥有呈味核苷酸产能1万吨,黄原胶产能5万吨。今年公司的呈味核苷酸产品,黄原胶及小品种氨基酸行情均较好,需求稳定,价格回升,开工率也较高,对公司业绩贡献较大。
去年年底,呈味核苷酸价格从的60000元/吨开始逐步上涨,到今年3月份达到100000元/吨,目前仍保持在这个水平。综合考虑目前市场供求状况,预计未来一段时间内仍将维持在这个水平。 黄原胶价格去年8月份约14000元/吨,到8月份报价上涨到18500 元/吨。目前各级别产品价格仍保持在18000元/吨水平。由于今年来需求旺盛而且客户粘性较大,未来盈利前景看好。 公司的呈味核苷酸和黄原胶近几年来增长迅速,对公司业绩贡献较大。近期行情乐观,预计将为公司未来业绩增长提供有力支撑。
盈利预测与评级:
近期公司主打产品价格均有所回升。尤其是味精,目前需求情况良好,价格稳中有升,行业主要企业开工情况也较好。苏氨酸赖氨酸价格逐步回升。各类新产品收入也在不断增长,有助于提升公司总体盈利水平。公司在白城的新产能项目顺利推进,已经开始设备调试。近期玉米价格有所回升,为产品提价提供了一定支撑。总体而言,公司基本面情况乐观。随着行业景气情况改善,各种外部冲击弱化。同时公司股权激励对公司经营的促进作用也将逐步显现。公司基本面有望持续向好。 预测公司2018-19年营收增速为8.5%、8.4%,净利润增速为1.89%、12.88%,对应EPS为0.38、0.43元。考虑到公司明年业绩成长性,给予目标价5.7元,“买入”评级。
风险提示:
产品价格波动,市场竞争加剧,原材料价格波动。