广发证券:150亿定增过会,夯实资本实力,推进协同战略发展

11月13日,广发证券公告定增方案获得证监会审核通过,计划募资不超过150亿元投向多项业务领域。本次定增中,广发计划发行不超过11.8亿股,募集资金不超过150亿元,发行上限占当前总股本比例15.5%。其中,公司第一大股东吉林敖东计划参与比例为22.23%,超出其现有持股比例5.8pct。资金用途包含五大方向,其中40亿元投向集团化战略,用于直投、另类投资、期货与资管业务;65亿元投向证券金融业务,主要为两融与股票质押;25亿元投向于FICC,大力发展固定收益业务;15亿元投向于IT建设,发展科技金融能力;5亿元用于其他营运资金安排。

    定增投向契合公司的五年发展战略,有望助力业务实力全面提升。2017年,广发制定了新一轮五年战略规划,定位于“四个一流”,即一流的资源配置型投行、一流的财富管理机构、具有国际竞争力的一流投行和具备全面风险管理能力的一流投行,此次资金投向有助于发挥公司优势,助力实现战略目标。18年前三季度,广发实现营业收入113.6亿元,归母净利润41.1亿元,分别同比-25.6%和-35.4%,与行业水平相当;若150亿定增顺利完成,公司净资产将接近华泰证券,巩固行业排名;并且在行业集中度提升的大环境下,有助于充分发挥大券商业务协同优势,进一步提振业绩。

    科创板有望充分发挥公司的投行业务优势。上交所将设立科技创新板,试点注册制。我们预计,这一板块将重点针对拥有科技信息优势、创新能力强的企业开放,对于企业的盈利能力有望放宽要求。广发IPO在会项目排名行业第二,且相较于其他国营体制券商,公司更加深耕中小企业,在科技类创新创业公司的储备方面,具有优势。

    财务预测与投资建议

    我们预测18-20年公司BVPS分别为11.66/12.31/13.03(原预测11.73/12.43/13.21),按照可比公司估值,给公司18年1.2x倍PB,对应目标价13.99,维持增持评级。

    风险提示

    系统性风险对非银金融企业估值的压制;部分指标业绩预测受市场影响较大;公司定增能否顺利实施存在不确定性;科创板能否设立存在不确定性。