中国太保:基本面逐季改善,关注四季度翘尾因素

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙 日期:2018-11-06

事件:公司公布2018年三季报:营业收入2898亿,同比+12%;归母净利润127亿,同比+16%。

    业绩同比增长16%,增速稍微放缓。2018年前三季度归母净利润127亿,同比增长16%,相较于中报的27%有所趋缓,主要原因在于去年同期基数相对较高,17Q3归母净利润增长64%,远高于Q1、Q2的-9%和14%。三季度单季度归母净利润45亿,同比持平。展望全年,750天移动平均曲线上移,同时又考虑到去年增提90亿的巨额准备金,并且公司投资端较为谨慎,市场波动对公司的影响相对不明显,因此全年业绩有望维持较三季报提升。

    寿险持续改善逻辑证实,产险非车业务快速增长。(1)寿险总保费1770亿,同比增长14%,较中报略有放缓,主要原因在于三季度基数较高。但从新单的角度来看,个险新单保费396亿,降幅缩窄至15%,较中报的-20%明显改善,同时个险期缴首年保费降幅缩窄4个百分点至19%。产品结构预计持续改善,公司延续长期保障类产品销售刺激政策,增速预计明显优于储蓄型产品,占首年保费比重持续提升。(2)非车险业务快速增长。前三季度产险保费收入890亿,同比增长14%。其中车险640亿,同比增长8%,占比72%,非车险249亿,同比增长31%,占比28%。 加大固定收益类资产配置,降低权益类比重。公司顺势而为,权益市场大幅调整,并且加大长久期资产配置,匹配负债久期的拉长。固定收益类资产配置比例进一步提升1.9个百分点至83.7%,而权益类资产下降1.3个百分点至13.3%。公司审时度势改变资产配置策略,有效缓和市场波动的冲击,净投资收益率4.8%,反而较中报提升0.3个百分点,总投资收益率4.7%,环比同样提升0.2个百分点,逆势上扬。

    展望全年,翘尾因素推动负债端加速改善。17Q4新单保费占全年比重仅5%,而今年预计会持续营销追赶全年目标,因此四季度负债端有望实现大幅增长,进一步缩窄全年新单降幅。其次,我们草根调研得知,目前公司正在大力增员,人力有望稳步提升,保守预计全年队伍保持年初水平。最后,四季度负债端的大幅改善,有望推动公司NBV降幅缩窄,但能否实现正增长还有待观察。

    投资建议:维持强烈推荐评级:(1)负债端持续向好,并且公司四季度基数是上市公司中最低,翘尾因素有望最大幅度改善公司基本面,预计新单降幅有望缩窄至个位数;(2)价值持续改善,NBV随着新单保费的逐步改善而进一步改善,同样保守估计有望缩窄至个位数,呈现逐季改善的趋势。公司基本面扎实,转型较早且队伍相对稳定,有望在行业转型过程中保持稳健的经营。当前公司PEV 0.97X,处于历史低位,我们预期公司18年EV增速17%,基于Q4明显改善预期,提升短期目标估值至1.2X,对应目标价44,空间23%。

    风险提示:2018年新单保费承压,降幅超预期;监管机构改革后,强监管政策超预期出台;利率下行,新增投资收益率下降。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601601 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
比亚迪 31 持有 中性
伊利股份 30 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 601 80 316
汽车制造 444 34 268
电子器件 406 53 233
钢铁行业 401 28 251
建筑建材 367 44 188
化工行业 365 45 159
金融行业 333 24 164
生物制药 290 51 154
机械行业 268 52 121
房地产 267 25 193
煤炭行业 259 28 111
食品行业 257 22 108
酿酒行业 234 17 122
家电行业 222 14 138
商业百货 195 31 104
酒店旅游 188 20 62
有色金属 186 38 61