先河环保:三季度业绩高增符合预期,有望受益于监测行业景气提升和网格化监测推进

三季报业绩高增符合预期。公司披露三季报,前三季度,公司营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为8.21亿元、1.47亿元、1.46亿元,分别同比+31.4%、+55.8%、+70.7%。单就三季度而言,营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.78亿元、7104.6万元、7077.7万元,分别同比+26.98%、+57.3%、+65.4%。受益于监测行业景气提升,需求持续释放,公司乡镇站等订单以及合同执行额呈现高增长。

    公司前三季度业绩预告归母净利润增幅为50%-70%,公司三季报符合预期。

    毛利率提升+管理费用控制得当,季节因素导致现金流承压。前三季度,公司毛利率53.42%,同比提升1.48个百分点。公司销售费用率、管理+研发费用率、财务费用率分别为14.11%、16.3%、-0.56%,分别同比+0.98、-3.79、-0.08个百分点。公司净利润率18.24%,同比提升2.25个百分点。公司前三季度经营活动现金流净额为-3.75亿元,同比降低47.83%,现金流承压。公司三季度末应收账款5.53亿元,较年初增加90.01%。公司收款具有一定季节性,公司公告称,公司前三季度回款较少,四季度回款较多,公司几个较大的项目目前正在验收,验收后有望陆续回款。

    积极开拓市场,前三季度新签订单同比+56%。前三季度,公司积极开拓市场,销售费用1.16亿元,同比增长41.1%,公司销售费用率14.11%,同比略升0.98个百分点。公司加大力度,市场开拓硕果累累。

    据公告,2018年前三季度,公司新签合同11.52亿元,同比增长56%;

    此外,公司中标但尚未签约合同金额达4.54亿元。截至三季度末,公司中标+签约在手金额达16.06亿元,监测在手订单充足。

    股份回购进行中,彰显公司对自身发展信心。公司8月公告股份回购预案,拟回购公司股份3000万元-5000万元,价格不超过12元/股,回购股份数量为250万股-416万股,占总股本的0.45%-0.76%,彰显公司对自身发展的信心和投资价值的认可。公司公告,10月12日首次进行回购,回购151.9万股,占公司股本0.28%,交易价格区间6.99-7.24元/股,回购金额1083万元。

    监测行业景气提升+网格化监测推进,监测龙头有望持续收益。环保税、排污许可制、京津冀大气治理攻坚推进,带动环境监测需求陆续释放。城市空气质量排名有效传导地方政府考核压力,部分省市将监测点位进行下沉,带来增量市场空间。网格化监测高密度布点,在监控、精准寻找污染源上优势突出,受到地方政府的青睐。公司作为监测设备和网格化监测的龙头,技术、运营经验优势明显,有望持续受 益。

    投资建议:看好公司受益于监测行业景气度提升和网格化监测的推进,我们预计公司2018-2029年EPS 分别为0.48、0.62、0.78元/股,对应PE 分别为14.8x、11.5x、9.1x,给予增持-A 评级,6个月目标价为8.1元/股。

    风险提示:环保政策推进不及预期,监测设备市场开拓不及预期。