宝钛股份2018年三季报点评:第三季度收入创历史新高,业绩好于预期

第三季度收入创公司上市以来单季度收入历史新高,业绩好于预期。2018年前三季度,公司实现营业收入25.77亿元,同比增长28.33%;实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,扭亏为盈;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.87亿元;实现EPS为0.23元,业绩好于预期。

    第三季度公司实现9.98亿元,同比增长15.1%,环比增长12.8%,单季度收入创公司上市以来单季度收入历史新高;实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元;实现EPS为0.15元。

    经营活动现金流大幅改善。前三季度公司经营活动产生的现金流净额8142万元,而去年同期为-7958万元。 业绩增长主要原因是公司产品产销量提示。2018年上半年,公司产品订货量和销售量有较大幅度的提升,实现钛材销售量5796.79吨,同比增长45.04%。公司控股子公司宝钛华神(66.67%)2018年上半年实现营业收入2.62亿元,同比增长31%;实现净利润2557.52万元,同比大幅增长79.2%。

    我国化工钛材需求全面复苏,航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,2017年,“两碱”行业景气度显著提升,盈利能力明显好转,带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨,同比增长29.08%。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,根据中国有色金属工业协会数据,2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨,分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 海绵钛去产能明显,产能利用率明显提升,价格也逐渐回升。由于海绵钛行业景气度持续低迷,部分企业逐步退出市场,2015年我国海绵钛产能8.8 万吨,较2014年产能下降了41.33%。2017年我国海绵钛产量为7.29万吨, 产能利用率提高到了78.4%。海绵钛国内价格2014-2016年,3年多价格一直低于5万元/吨,随着海绵钛下游需求好转,价格从2017年开始逐步回升, 目前价格在6.65万元/吨。

    投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。我们预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.41元、0.53 元,目前股价对应PE为35倍、27倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。