京新药业公司动态点评:业绩逐季高增长,一致性评价进度领先

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    10月22日,公司发布2018年三季报,2018年1-9月,公司实现营业总收入22.32亿元,同比增长44.40%;实现归母净利润3.41亿元,同比增长36.91%;扣非后归母净利润2.90亿元,同比增长30.42%;基本每股收益0.47元。

    同时,公司预计2018年度归母净利润区间为3.44-3.70亿元之间,同比增长30-40%。

    业绩符合预期,呈现逐季度高增长态势

    2018年第三季度,公司实现营业总收入8.24亿元,同比增长50.45%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长61.77%;扣非后归母净利润0.98万元,同比增长43.33%;基本每股收益0.18元。公司在2018年第1、2、3季度归母净利润增速分别为20%、30%、60%,呈现逐季加速高增长态势。根据中报情况,我们预计,康复新、地衣芽孢杆菌、瑞舒伐他汀、匹伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦六大核心产品继续实现了较好的增长。公司核心大品种培育战略、营销改革逐步奏效。期间费用方面,销售费用7.57亿元,同比增长80.11%,主要是伴随收入增长,公司加强营销网络建设以及部分低开转高开的影响。管理费用0.93亿元,同比增长46.82%,主要由于工资福利等费用增加所致。因汇兑损溢减少,公司财务费用为9.04万元,同比下降96.63%。

    一致性评价领先企业,进口替代机会显著

    2018年,公司的瑞舒伐他汀(10mg和5mg两个规格)、左乙拉西坦、盐酸舍曲林相继通过一致性评价。其中,除了瑞舒伐他汀为第二家通过,左乙拉西坦、盐酸舍曲林均为国内首家通过,确立了第一梯队的领先地位。另有2个产品的一致性评价处于评审中,进度处于行业前列。2018年,公司的瑞舒伐独家中标上海市医疗机构带量采购,带来新的盈利增长点。目前已通过的这三个品种均为原研企业占领市场主导地位,国内产品市场较为分散。公司产品率先通过一致性评价,产品竞争力提升,有望通过进口替代机会,逐步扩大市场份额。

    精神神经领域产品丰富,综合竞争力提升

    报告期内,公司研发投入1.91亿元,同比增长41.13%。聚焦精神神经领域,卡巴拉汀、盐酸普拉克索分别于2018年6月和8月获批,均是国内首家获得生产批件,丰富了精神神经产品品类。后续产品储备丰富,包括盐酸美金刚、帕利哌酮等,治疗失眠的新药EVT201处于二期临床。精神神经领域市场主要由外资企业产品占领,市场竞争格局良好,进口替代机会较大。未来随着产品结构的不断完善,公司综合竞争力将不断提高。

    投资建议

    公司是一致性评价的领先企业,已有3个产品通过一致性评价,行业领先优势明确,在招标采购环节处于有利地位,进口替代优势显著,将加速推动成品药业务增长。公司业绩呈现逐季度高增长态势,在精神神经领域产品储备丰富,市场潜力巨大。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.49/0.65/0.86元,对应市盈率分为20X、15X、11X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    招标降价风险、研发失败风险、成本上涨风险。