药石科技2018年三季报点评:继续高增长,参与收购浙江博腾有望解决产能瓶颈

事项:

    公司公告三季报,前三季度实现营收3.39亿,同比+73.23%,归母净利润9402万,同比+78.61%,扣非净利润8598万,同比+66.33%。Q3单季度营收1.28亿,同比+73.91%,归母净利润4086万,同比+95.56%,扣非净利润3770万,同比+89.44%。

    评论:

    谛爱产能利用率提升,拉动业绩高速增长公司收购山东谛爱后对其进行整改,并于2017年扭亏,实现净利润227万,营业收入4650万。自今年以来,谛爱的产能利用率继续提升,预计基本满产。

    2018H1实现营业收入3950万,净利润率达到15%。我们预计随着项目的推进,其生产效率有望进一步提升。

    早期业务方面,公司继续深耕分子砌块,目前公司的分子砌块库化合物数量超过40000个。通过早期介入客户的新药研发环节,与客户形成较强的粘性,从而不断获得量级更大的订单。

    参与收购浙江博腾72.5%股权,有望解决产能瓶颈公司于2018年9月公告,与关联方南京药晖共同收购浙江博腾72.5%股权,其中公司以现金出资7475万,持股32.5%;关联方出资9200万,持股40%,浙江博腾成为公司的参股公司,并增资2亿。我们认为在对浙江博腾的产能和人员进行整合后,将大幅解决公司的产能问题,有望逐步承接临床后期和商业化订单,更加充分利用公司与客户在早期建立的合作关系。

    报告期内毛利率57.02%,同比下降7.85pp,预计与部分品种的价格波动,以及较大量级的订单占比增加有关。销售费用率同比减少1.68pp,管理费用率与研发费用率合计降低3.94pp。营收账款3942万,同比增长4.08%,经营活动现金流净额8915万,同比+75.17%。

    盈利预测和投资评级预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.02、1.58和2.28亿,EPS 分别为0.93、1.43和2.08元,对应pe 分别为58、38和26倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    订单增速不达预期。