万年青2018年三季报点评:有息负债负担减轻,业绩弹性品种

报告期内公司业绩同比增长272.6%,EPS1.42元

    1-9月公司实现营业收入70.2亿元,同比增长52.1%;归属上市公司股东净利润8.7亿元,同比增长272.6%,EPS1.42元;单3季度,实现营业收入29.3亿元,同比增长56.5%,归属上市公司股东净利润3.6亿元,同比增长114.4%,EPS0.58元。

    1-8月江西省固投和房投累计同比增速分别为11.4%和8.9%,水泥产量5515.3万吨,同比增长6.2%,需求表现较好。1-9月高标水泥均价416.6元/吨,较去年同期上涨112.0元,同增36.8%,受益于环保趋严和大企业协同错峰生产,泛长江流域水泥价格联动涨幅国内最高。量价齐升,公司营收增速进一步加快,业绩弹性主要由产品价格大幅上涨所贡献。

    毛利率大幅提升,费用率下降

    报告期内,公司综合毛利率33.3%,同比上升11.0个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为2.6%、4.0%、0.8%,同比分别下降0.9、0.6、1.4个百分点,期间费率7.4%,同比下降2.8个百分点。现金流较好:经营性现金净流入14.1亿元,有息负债负担减小(偿还有息负债10.9亿元)。

    单3季度,公司综合毛利率31.0%,同比上升4.1个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为2.2%、3.0%、0.6%,同比分别下降1.1、0.7、1.2个百分点,期间费率5.9%,同比下降3.0个百分点。

    盈利预测与投资建议

    中南区域延续2017年以来的行业良好景气度,供求边际改善水泥价格表现历史最优。量价齐升叠加成本费用管控优,公司业绩弹性充分释放。四季度南部地区旺季叠加基建提振需求向好,公司全年业绩表现值得期待,我们上调公司的盈利预测,2018-2020年EPS2.15、2.45、2.74元(原预测1.90、2.05、2.14元),上调目标价17.20元对应公司2018年8倍PE水平,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产、基建等下游需求下滑的风险,原材料、煤炭价格上涨风险等。